麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
  • 受益於創新藥研發推進,醫療器械板塊關注度提升,以及疫情導致的海外訂單轉移,2020年至今累計漲幅位列前三的港股醫藥板塊重點公司,包括微創醫療(853.HK)(醫療器械,213%)、藥明生物(2269.HK) (CRO/CDMO,144%)、信達生物(1801.HK)(創新藥,10 ...... 查看更多

    受益於創新藥研發推進,醫療器械板塊關注度提升,以及疫情導致的海外訂單轉移,2020年至今累計漲幅位列前三的港股醫藥板塊重點公司,包括微創醫療(853.HK)(醫療器械,213%)、藥明生物(2269.HK) (CRO/CDMO144%)、信達生物(1801.HK)(創新藥,109%)。按照Wind行業分類2020年初至今港股醫療保健板塊WIND指數漲幅超過60%2019年全年漲幅約18%,在各類板塊中表現處於前列。 

    2020年初至今,按照港股醫藥各子板塊累計回報率來看,CRO/CDMO爲市場表現最好的子板塊,其次爲生物藥、醫療服務、醫療器械、化藥、中藥和醫藥商業。由於醫保基金支付壓力增加,國內醫藥行業政策頻出,包括仿製藥一致性評價、藥品和器械帶量采購、醫保目錄動態調整、輔助用藥目錄等,推動行業進入新周期。

    2020年下半年進入政策密集期DRGs政策進一步規範國內醫保環境,第三批藥品帶量采購,冠脉支架集采落地,以及新一輪醫保談判結果即將公布。港股醫藥公司平均估值爲202030P/E;202129P/E。隨著醫改政策的持續推進,醫保控費背景下,我們看好研發驅動的,龍頭製藥企業和創新醫療器械公司,以及行業壁壘較高的部分醫療服務公司。港股醫療器械板塊,建議關注高增速、研發壁壘較高的子版塊,例如心臟瓣膜領域。可留意中國生物製藥(01177.HK),國內龍頭製藥企業,擁有豐富的在研管綫。預計未來五年上市超過10-201.1類新藥,每年推出20-30個新産品。安羅替尼的三個適應症已經獲批上市包括非小細胞肺癌、軟組織肉瘤和小細胞肺癌。預計其他兩個適應症,包括甲狀腺髓樣癌和分化型甲狀腺癌有望于2020-2021年獲得批准。幷且正在同步開展其他單藥,以及與PD-1PD-L-1聯合用藥的臨床試驗。

     

    (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

     

  • 美股方面,雇主增聘63.8萬人,失業率也大幅下降,這顯示經濟正從疫情引發的衰退中復蘇。勞工部公佈,美國就業人數連續第六個月增長,失業率下降1個百分點,至6.9%。展望拜登就任美國新一任總統及新成內閣後,由於民主黨不大可能取得參議院控制權,因此,拜登政府執行大規模財政刺激計劃、公共 ...... 查看更多

    美股方面,雇主增聘63.8萬人,失業率也大幅下降,這顯示經濟正從疫情引發的衰退中復蘇。勞工部公佈,美國就業人數連續第六個月增長,失業率下降1個百分點,至6.9%。展望拜登就任美國新一任總統及新成內閣後,由於民主黨不大可能取得參議院控制權,因此,拜登政府執行大規模財政刺激計劃、公共投資、稅務、醫療保健措施及氣候相關立法的能力會受限,料成為後市波動藉口。

    中國方面,中共第十九屆五中全會已閉幕,會議提出2035年的遠景目標,包括經濟實力、科技實力、綜合國力大幅躍升,關鍵核心技術實現重大突破,進入創新型國家前列。會議期間,工信部表示要將5G、集成電路、生物醫藥等重點領域納入「十四五」規劃。11月投資主題包括5G與雲計算、大數據及人工智慧。

    策略上,申萬宏源香港投資顧問部繼續偏好內需主題板塊,包括汽車、食品飲料、醫療保健及互聯網消費等。信貸方面,我們繼續看好中國信貸。事實上,中國債券市場規模達 1 4 萬億美元,僅次於美國債券市場的 4 5 萬億美元。中國債券市場在當前疫情下,為投資者提供分散風險及可觀收益好處。無論在岸或離岸美元債與成熟市場的股市相關性都較低。我們認為內地出現系統性信貸危機的風險相對低。投資者宜善用收益策略,創造穩定收入來源。

    (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

     

  • 美國總統大選舉行在即,勢必為股票市場增加波動。由於選舉所產生的政治風險不確定性增加,我們建議短線暫時減持美股持倉,待選舉結果塵埃落定及刺激措施明朗化後始作部署。 另外,中共第十九屆五中全會主要議程包括制定第十四個五年規劃。今次會議提出2035年遠景目標,在設定每年經濟增長目標的 ...... 查看更多

    美國總統大選舉行在即,勢必為股票市場增加波動。由於選舉所產生的政治風險不確定性增加,我們建議短線暫時減持美股持倉,待選舉結果塵埃落定及刺激措施明朗化後始作部署。

    另外,中共第十九屆五中全會主要議程包括制定第十四個五年規劃。今次會議提出2035年遠景目標,在設定每年經濟增長目標的同時,增加科技、文化、資源環境等範疇的綜合目標。會議期間,工信部表示要將5G、集成電路、生物醫藥等重點領域納入「十四五」規劃。為加快傳統產業升級及推動新興產業發展,內地將加快推動新型基礎設施建設布局,加快5G網路建設,完善5G商業模式和業務應用。投資主題包括5G與雲計算、大數據及人工智慧。

    策略上,三星中國龍網ETF02812)不斷創上市新高。ETF嚢括了不少於中、港、美上市的新經濟行業,捕捉以騰訊、阿里巴巴、美團點評為首30家中國互聯網公司快速增長的機遇。三星中國龍網ETF持有ATMX比重約為55%,比恒生科指的比重高出約23%。中國目前是全球數字技術的主要參與者,龐大及年輕化的人口造就了巨大的發展潛力,中國政府積極及持續支持新經濟企業上市,要有效補捉中資科網股,三星中國龍網ETF02812)有分散個人投資組合風險的功能,投資者如資金有限,ETF也是合理選擇。(麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

     

  • 中國3季度大幅去庫存結構優化,需求恢復好於GDP同比4.9%的趨勢,商品消費趨於正常趨勢增長水準,預計4季度GDP同比可恢復至5.6%左右並小幅上調2021年GDP同比預測。綜合20Q3 GDP供需結構,我們可以看到在投資增速顯著拉高的情況下,工業生產和資本形成對經濟增長的貢獻明 ...... 查看更多

    中國3季度大幅去庫存結構優化,需求恢復好於GDP同比4.9%的趨勢,商品消費趨於正常趨勢增長水準,預計4季度GDP同比可恢復至5.6%左右並小幅上調2021GDP同比預測。綜合20Q3 GDP供需結構,我們可以看到在投資增速顯著拉高的情況下,工業生產和資本形成對經濟增長的貢獻明顯弱於需求端的表現,從而呈現出與上半年截然不同的大幅去庫存的表徵。考慮到上半年的超額補庫存,3季度需求恢復的斜率比GDP資料所呈現出的趨勢更為陡峭。最大的亮點是商品消費如申萬宏源研究預期(甚至必需品恢復情況超預期)的趨於正常。9月零售同比快速改善2.8pct3.3%,成為推動工業增加值同比大幅上行至6.9%的最大積極因素。 

    社會消費品零售總額9月同比3.3%,較8月改善2.8個百分點,好於我們的預期(1.7%)。必需品消費在疫情衝擊後短期高增、6-8月增速偏低之後逐步恢復正常節奏。可選品消費整體增長穩定,如預期回歸正常。其中汽車(11.2%)連續5個月保持高增,餐飲服務持續穩步改善,同比再度上行4.1個百分點至-2.9%

    展望四季度,預計需求恢復的路徑與2-3季度有所不同,投資單季度高增的時期已經基本過去,4季度增速預計穩中趨於正常,地產或仍將高增但基建投資年內均將保持高強度的克制;出口的暫時性高增主要是受海外工業生產恢復緩慢的拉動,4季度預計增速趨勢是向下的,儘管下行幅度可能並不會很劇烈;而2-3季度恢復較為緩慢的最終消費,正如我們所預期,在9月已經看到了可選商品消費的恢復正常,必需品消費恢復的速度甚至比我們的預測還要樂觀,加之國慶假期居民呈現出的服務消費熱情,以及財政資源的迅速增厚對於公共服務消費的推動,預計Q4最終消費的貢獻有望再度大幅改善。考慮到去庫存幅度可能持續,申萬宏源研究仍維持20Q4 GDP實際同比5.4%-5.6%左右的估算不變,同時我們小幅上調2021年中國實際GDP同比增速至9.0%左右。(麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

  • 中國物流與採購聯合會日前發布的2020年9月份中國物流業景氣指數為56.1%,較上月回升3.9個百分點。預示隨着物流運行的需求基礎進一步鞏固,物流業務活動仍將延續平穩回升的走勢。另外,電商盛事「雙11購物節」臨近,「雙11」被視為電商平台疫情受控後最重要的促銷活動,蘇寧易購早於9 ...... 查看更多

    中國物流與採購聯合會日前發布的20209月份中國物流業景氣指數為56.1%,較上月回升3.9個百分點。預示隨着物流運行的需求基礎進一步鞏固,物流業務活動仍將延續平穩回升的走勢。另外,電商盛事「雙11購物節」臨近,「雙11」被視為電商平台疫情受控後最重要的促銷活動,蘇寧易購早於928日宣布提前啟動「雙11」大促,較往常提前1個月,拉開今年「雙11」大幕。

    菜鳥雙11物流總指揮孫建表示,今年的天貓雙11將是一屆物流全要素、全數字化的雙11,菜鳥供應鏈的智能預測,將持續降低商家備貨比,幫助商家用更少庫存,做更大銷售。物流網絡平台菜鳥經營現金流亦料在2021財年內將轉正。

    嘉里物流(636.HK)是亞洲領先的物流服務供應商,總部設於香港,環球網絡遍及六大洲,在大中華及東盟地區擁有最龐大及密集的配送網絡和物流樞紐。上半年,集團收入218.9億元,按年增加10%;核心純利8.5億元,按年增26%;純利為10.7億元,若撇除去年上半年錄得的出售香港兩間貨倉之19.6億元收益,純利按年增長29%。中國與東盟出入口繼續快速增長,料帶旺區內航運股及物流股,公司擁有國際物流網絡,嘉里將受惠。


    (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)