麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
  • 為支持實體經濟發展,降低社會融資實際成本,中國人民銀行於2020年1月1日宣佈降準,下調金融機構(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)存款準備金率0.5個百分點,大型金融機構及中小金融機構存款準備金率分別降至12.5%及10%。今次降準將於1月6日生效,預計可釋放長期資金約 ...... 查看更多

    為支持實體經濟發展,降低社會融資實際成本,中國人民銀行於202011日宣佈降準,下調金融機構(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)存款準備金率0.5個百分點,大型金融機構及中小金融機構存款準備金率分別降至12.5%10%。今次降準將於16日生效,預計可釋放長期資金約8,000多億元人民幣。根據人行分析,省級行政區城商行、縣域的農商行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行獲得長期資金逾1200億元,有利回歸本源的中小銀行服務小微企業、民營企業的資金實力。今次降準,人行明確表明,要求銀行積極運用降準資金加大對小微企業、民營企業的支持力度。

    受人行降準消息刺激, A股方面,上證綜合指數2020年首日開市便升穿3,050點阻力。中美落實於115日簽署首階段貿協,加上內地經濟數據理想及人行一如市場預期降準,預料在此水平有較強支持。

    個股方面,人行降準帶動A股表現造好,內險股可望受惠A股表現。新華保險(1336)去年首11個月保費收入1,302億元人民幣,按年增長12.1%,單計11月份,保費收入按年增長78.6%,帶動全年保費收入可望達雙位數增長。股份去年表現跑輸同業平均,全年累計只上升10.4%,主要受去年上半年業績拖累。雖然淨利潤增長超過80%,但新業務價值則錄得倒退8.7%,新業務價值利潤率減少12.6個百分點至38%。不過,新華保險更換領導班子後,新上任的首席執行官李全表示先提升市場佔有率,並調整產品組合,包括增加年金產品。11月份保費收入或反映策略開始收成效。相信新業務價值增長為下一目標。根據彭博數據,新華保險現價為今年預測市帳率約1.3倍,估值分別較同業及歷史平均值為低,加上去年股價大幅跑輸同業,在追落後概念下,有上升潛力。現價估值吸引,可於現價吸納。 (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

    麥嘉嘉  申萬宏源投資顧問部主管

  • 近日手機、5G及半導體股股價造好,料持續成為下年投資主題。惟受惠於5G換機潮,2020年全球智能手機出貨將擺脫衰退,出貨有望突破1.75億;2024年則出貨7.5億部,佔整體智能手機出貨量將近一半。5G智能手機方面,DIGITIMES Research預測,今年出貨將不及千萬支, ...... 查看更多

    近日手機、5G及半導體股股價造好,料持續成為下年投資主題。惟受惠於5G換機潮,2020年全球智能手機出貨將擺脫衰退,出貨有望突破1.75億;2024年則出貨7.5億部,佔整體智能手機出貨量將近一半。5G智能手機方面,DIGITIMES Research預測,今年出貨將不及千萬支,明年出貨將爆炸性成長近20倍,達1.75億支;隨著全球愈來愈多地區電信商提供5G服務、已商轉的5G網路涵蓋範圍不斷擴大,5G手機最低價格將持續下探,至2024年5G手機佔整體智慧型手機出貨量比重將接近一半。

     

    2020年前十大智能手機品牌中,三星、蘋果、華為將穩佔前3甲;排名第3至6位的小米、Oppo及Vivo遭華為侵蝕大陸市佔情況將趨緩,而此3間公司積極於大陸以外擴張市場,各自接收一部分華為失去的海外市場,出貨可望各有5%至9%年增長。蘋果將來很有可能將舜宇光學(2382.HK)納入其供應鏈。由於舜宇光學在光學鏡頭市場的領先地位,預計蘋果未來會將舜宇光學納入鏡頭的供應商名單,以降低供應風險並提高議價能力。

     

    舜宇光學(2382.HK)公布,受公司手機鏡頭市場份額上升帶動下,10月手機鏡頭出貨量為1.46億件,按年增加42%。10月車載鏡頭出貨量上升34.5%,至469.5萬件,因為車載攝像頭領域有較好的發展。至於光電產品方面,手機攝像模組出貨量按年升17.3%,至5344.6萬件;其他光電產品出貨量急增395.6%,至478.3萬件,主要是因為結構光和飛行時間等3D產品出貨有所增加。集團產品結構有望持續改善,預計全年2000w圖元產品出貨占比達10%-20%;長期來看,5G商用或將推動手機視頻拍攝,加快鏡頭在廣角、圖元、防抖等維度全面升級,為公司帶來增量空間,看好其手機鏡頭業務的發展前景。 (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

    麥嘉嘉  申萬宏源投資顧問部主管

     

  • 粵海投資(270) 主要從事水資源;物業投資及發展;百貨營運、酒店持有、營運及管理;能源項目投資;以及道路及橋樑之業務。截至今年9月底止首三季業績,受基本業務造好影響,首九個月集團收入升幅達雙位數,稅前利潤升1.2%。但因去年受惠一次性回撥推高基數影響,純利出現下跌,純利約為41 ...... 查看更多

    粵海投資(270) 主要從事水資源;物業投資及發展;百貨營運、酒店持有、營運及管理;能源項目投資;以及道路及橋樑之業務。截至今年9月底止首三季業績,受基本業務造好影響,首九個月集團收入升幅達雙位數,稅前利潤升1.2%。但因去年受惠一次性回撥推高基數影響,純利出現下跌,純利約為41.4億元,按年跌2%。收入方面,期內因在水資源業務與物業投資及發展業務擁有較佳表現,收入按年升14%,至113.5億元。集團財務狀況保持良好,2019上半年現金流達90億元,較上季增長6%。

     

    其中,對港供水的收入按年微增0.3%至39.33億元。參考香港政府與廣東省政府於2017年簽訂的2018年至2020年度香港供水協議,集團於2018年、2019年及2020年三個年度,分別向香港政府收取47.9億元、48億元及48.2億元水費。相信集團向香港政府收取的水費將保持增加的趨勢,這將為集團提供穩定的現金流。展望未來,預計將與香港政府在2020年10月洽商2021至2023年度東江水價格,具體價錢視乎通脹及人民幣滙率而定。

     

    另外,集團有不少物業位於大灣區,將可受惠該區的高速發展,其旗艦廣場廣州天河城購物中心於期內出租率更接近99.9%。廣州天河城、天津天河城及香港粵投大廈將繼續為集團提供穩定租金收入,子公司粵海置地(124)的珠光路項目亦於今年內產生收入,相信粵海置地旗下的兩個大型項目將於2020年錄得收益。粵海置地在廣州有許多物業項目發展中,而來自地產收益可望成為重要增長動力。

     

    隨著大灣區發展,將帶動集團供水量及平均售價上升,再加上收購大型的水利項目,將能為未來5至6年增加盈利。集團財務穩定且專案回報能力強,營運現金流每年達70至90億元,加上股息收益率近4厘,2019年市盈率為21倍,估值合理,建議趁調整收集作中長線投資。 (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

    麥嘉嘉  申萬宏源投資顧問部主管

  • 經濟合作暨發展組織發表最新經濟展望報告,預料今、明兩年環球經濟增長為2.9%,創10年以來最低。OECD 9月時預測2020年環球經濟增長為3%。美國聯儲局最新發布的10月會議紀錄,該紀錄顯示聯儲局官員認為沒有進一步減息必要。官員認為,通脹偏低是支持10月減息的依據,指10月份減 ...... 查看更多

    經濟合作暨發展組織發表最新經濟展望報告,預料今、明兩年環球經濟增長為2.9%,創10年以來最低。OECD 9月時預測2020年環球經濟增長為3%。美國聯儲局最新發布的10月會議紀錄,該紀錄顯示聯儲局官員認為沒有進一步減息必要。官員認為,通脹偏低是支持10月減息的依據,指10月份減息之後利率得到良好的調節;惟有部分官員傾向上月按兵不動。官員亦輕微下調美國今年下半年國內生產總值增長預測,但中期增長預期則維持不變。

     

    美團點評(3690)公佈第三季賺13.3億元人民幣,較去年同期列帳虧損833億元大幅改善,也較次季盈利增長52%。若以撇除公允值變動、股權激勵的非國際財務報告準則基準計,美團點評上季經調整溢利按季增3成至19.4億元,去年同期則虧損24.7億元;經調整除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利就為22.9億元,按季跌2%,去年同期則虧損11.7億元。第三季收入按年增長44%至274.9億元,當中餐飲外賣增長39%至156億元,毛利率按年擴大2.9百分點至19.5%,但較第二季的22.3%回落。其他兩大業務方面,到店、酒店及旅遊業務收入就增39%至61.8億元,毛利率跌2百分點至88.6% ;新業務收入增65%至57.4億元,毛利按年轉虧為盈,毛利率18.7%。

     

    第三季平台總交易金額由2018年同期的1457億元,增長34%至1,946億元。交易用戶數目增加14%至4.36億戶。餐飲外賣業務交易金額按年增40%至上季1,119億元,交易宗數就增38%至25億筆,反映公司鞏固市場領導地位。根據Trustdata資料,美團第二季外賣市場份額提升至65.1%,外賣業務受競爭的邊際影響正在持續減弱,美團市佔率不斷提升得益於三、四線城市的先發優勢以及精細化運營帶來的效率提升,料短期股價跑贏大市。 (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

    麥嘉嘉  申萬宏源投資顧問部主管

     

  • 國壽(02628)公布2019年第3季及首3季度業績,第3季方面,錄得盈利約201.03億元人民幣,按年大幅增加約483.4%,而首3季方面,錄得盈利約577.02億元,按年增加約190.4%。第3季度淨利潤強勁成長,主要受益於投資收益大幅改善、稅收政策變化,及去年同期基數較低。 ...... 查看更多

    國壽(02628)公布2019年第3季及首3季度業績,第3季方面,錄得盈利約201.03億元人民幣,按年大幅增加約483.4%,而首3季方面,錄得盈利約577.02億元,按年增加約190.4%。第3季度淨利潤強勁成長,主要受益於投資收益大幅改善、稅收政策變化,及去年同期基數較低。另外,首九個月新業務價值按年增長20.4%,略低於上半年的22.7%,反映第三季新業務價值增長較上半年有所放緩。首九個月,受惠於A股表現良好,帶動內險投資收入上升,以及單次稅務措施,國壽純利大增至577億元,扣除非經常性損益後純利為526.1億元,分別急升1.9倍及1.6倍。集團保費收入4,970.5億元,按年增長6.1%。國壽強勁表現主要由於業務結構同比的顯著改善和代理人數量繼續快速成長。銷售隊伍總人力約195萬人,較2018年年底增加約18萬人。其中,個險渠道隊伍規模達166.3萬人,較2018年年底增長15.6%。個險渠道月均有效銷售人力按年增長37.4%。技術上,國壽突破20元阻力位,放量升破頸綫19.9元,量度目標可達22.4元,止蝕19元。 (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

    麥嘉嘉  申萬宏源投資顧問部主管