麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
  • IMF警告警告金融市場與實體經濟已脫節。面對嚴峻的市場壓力,各國央行採取迅速有力的舉措提振市場情緒,其中包括許多新興國家央行首次進行資產購買,從而幫助緩解金融狀況。疫情可能使其他金融系統脆弱性更加突顯。對於某些借款人而言,高額債務或將失控,由於無力償債造成的損失,可能會考驗一些國 ...... 查看更多

    IMF警告警告金融市場與實體經濟已脫節。面對嚴峻的市場壓力,各國央行採取迅速有力的舉措提振市場情緒,其中包括許多新興國家央行首次進行資產購買,從而幫助緩解金融狀況。疫情可能使其他金融系統脆弱性更加突顯。對於某些借款人而言,高額債務或將失控,由於無力償債造成的損失,可能會考驗一些國家銀行系統的韌性。

     

    另外,IMF指出,風險資產價格在今年首季急劇下跌後反彈,而基準利率下降,導致金融狀況總體上有所緩解。美國聯邦存款保障機構(FDIC)及貨幣監理署(OCC)放寬《伏爾克法規》(Volcker Rule)對銀行投資的限制,此舉目的鼓勵銀行信貸,但資產質素成未來不明朗因素。於歐美等地疫情反覆下,國際貨幣基金組織(IMF)下調環球經濟今年預測至收縮4.9%。美股最近都在狂炒科技股,低息形成為澎湃的動力,料會集中推高有增長潛力的股票。

     

    中國方面,人民銀行於上月中發布《關於金融支持粵港澳大灣區建設的意見》後,市場期待跨境「理財通」能盡快出台。據悉,「理財通」的具體細節最快於周一公布。為倒塞資金外流,「理財通」亦會採用封閉式渠道運作,並設有投資額度。內地資金南下,或港人資金北上,或各有1500億元人民幣總額度,並會在總額度下設立個人投資額度。「理財通」細節公布後,仍有待參與銀行籌備,包括系統上的配合,當一切就緒才會正式開通。料理財通有利銀行捕捉內地投者於海外投資的商機。(麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

    麥嘉嘉  申萬宏源投資顧問服務部主管

  • 美國勞工部公布,截至6月13日止當周,首次申請失業救濟人數達150.8萬人,按周減少5.8萬人,差過市場預期的129萬人。美國政府疑推出近1萬億美元基礎設施提案,以推動經濟復甦,主要涵蓋道路和橋樑等傳統基礎設施建設,另亦預留資金予5G無線基礎設施和農村寬頻。美國刺激性財政措施似乎 ...... 查看更多

    美國勞工部公布,截至613日止當周,首次申請失業救濟人數達150.8萬人,按周減少5.8萬人,差過市場預期的129萬人。美國政府疑推出近1萬億美元基礎設施提案,以推動經濟復甦,主要涵蓋道路和橋樑等傳統基礎設施建設,另亦預留資金予5G無線基礎設施和農村寬頻。美國刺激性財政措施似乎蓋過第二波疫情預期的負面情緒。 

    美國聯儲局截至617日資產負債表規模7.14萬億美元,按周減少800億美元,為2月以來首次萎縮,當中外國央行貨幣互換額度減少及其他緊急信貸安排需求持續疲弱。聯儲局持有美債按周增加200億美元,升至4.17萬億美元。

    中國人民銀行618日開展1,200億元人民幣逆回購操作。規模500億元7天期逆回購操作中標利率維持2.2厘,規模700億元14天期逆回購操作中標利率則下調20個基點至2.35厘。人行事隔超過4個月首次重啟14日期操作並下調利率,反映內地引導市場利率向下的方向不變。在利率下行預期下,料今年內銀息差續受壓,加上內地監管機構擬敦促中資銀行今年淨利潤增速保持個位數增長,鼓勵銀行壓縮利潤發放貸款,這將進一步對內銀盈利造成壓力。另一方面,內地同時要求推動金融系統全年向企業合理讓利1.5萬億元人民幣,使內銀經營環境更嚴峻。雖然目前內銀整體估值不算高,平均市帳率(P/B)只有不足0.8倍,但在盈利前景明顯受壓的情況下,將欠缺上升動力。(麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

    麥嘉嘉  申萬宏源投資顧問服務部主管

  • 環球新冠肺炎確診病例增長率呈放緩趨勢,嚴格的封鎖措施正逐步撤銷。經濟重啟及遏制疫情雙軌並行。環球央行財政及貨幣應對措施已逐步成形,美國聯儲局資產負債表規模目前已逾7萬億美元。以美國為首的多個國家迅速推出規模龐大的財政及貨幣應對政策,帶動環球股市企穩。此輪股市升浪的重要特點之一是範 ...... 查看更多

    環球新冠肺炎確診病例增長率呈放緩趨勢,嚴格的封鎖措施正逐步撤銷。經濟重啟及遏制疫情雙軌並行。環球央行財政及貨幣應對措施已逐步成形,美國聯儲局資產負債表規模目前已逾7萬億美元。以美國為首的多個國家迅速推出規模龐大的財政及貨幣應對政策,帶動環球股市企穩。此輪股市升浪的重要特點之一是範圍狹窄,主要由少數大型科技股強勁升幅所帶動。 

    中國已擺脫部分由疫情爆發所引起的不確定性,合理水平的刺激措施將繼續支持中國的經濟。預計中國經濟將從第3季度開始觸底,並在接下來的幾個季度有較佳的表現。《政府工作報告》沒有提到今年經濟增長指標,但要專注於擴大內需,「六保」是今年「六穩」工作的着力點。今年要優先穩就業保民生。

    投資策略上,我們建議進取與防守並舉的投資策略。中國政府的債務率是38.5%,遠低於主要發達國家和新興市場國家的水平,因此中國仍有較大財政空間。進取可購買與中國相關的股票和債券,防守即選擇黃金。如不採取進取策略,可能會錯過資產上漲帶來的收益。但美國大量印刷美元造成泡沫,過度寬鬆的貨幣政策可能會在未來造成金融系統性危機,因此需要持有黃金來抵禦風險。由於市場波動和低息環境料持續,因此透過多元化和靈活的策略區別機遇。

    資產配置上,由於市場可能在未來一段時間持續波動,中美緊張局勢重燃是我們保持審慎的另一理由。我們認為,目前有必要對投資組合採取主動的配置。環球股票及高收益債券是良好的風險投資。看重企業的盈利能力,避開一些會較受經濟周期及疫情影響的行業,例如能源及金融等,同時持有較多現金及負債率低的企業。進取性部署方面,科技業及醫療健康仍是表現領先的行業。選股方面,我們秉承由下而上的選股策略,主要由內需帶動的板塊,投資主題包括互聯網經濟、新能源汽車、5G新時代、製造業升級及醫療健康。擁有強勁增長及定價主導權的龍頭企業將更為看好。新經濟仍是我們應該關注的目標。(麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

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  • 美國國務卿蓬佩奧表示已向國會提交報告,確認香港不再擁有自治權,意味已不再保證會再給予香港自回歸以來的特殊待遇地位。計過去兩年,美國錄得和香港的貿易順差金額311億美元和261億美元,換言之,美國在貿易上對港是淨吸資,倘增加貿易壁壘,變相減低其本土收益。本港有逾1200間美資公司, ...... 查看更多

    美國國務卿蓬佩奧表示已向國會提交報告,確認香港不再擁有自治權,意味已不再保證會再給予香港自回歸以來的特殊待遇地位。計過去兩年,美國錄得和香港的貿易順差金額311億美元和261億美元,換言之,美國在貿易上對港是淨吸資,倘增加貿易壁壘,變相減低其本土收益。本港有逾1200間美資公司,倘若美國制裁香港,或有措施影響兩地經貿關係,對美國貿易不會有明顯好處。 

    憂慮會導致港元掛鈎美元的聯繫滙率失效。聯繫滙率於1983年已在港實施,實行近37年,時間上較美國的《香港關係法》更早,不存在需要美國批准的問題,而全球不同體制跟哪種貨幣掛鈎,均由當地政府自行決定。香港外匯儲備高達4400多億美元,相當於貨幣基礎兩倍多,可以有力保障香港貨幣穩定。

    人民銀行公開市場進行2400億元人民幣的7天期逆回購操作,單日操作規模創210日以來最高,中標利率為2.2厘。本周無逆回購到期,據此推算,公開市場單日淨投放等量資金。整體而言,人行的貨幣政策仍是走向寬鬆,料未來會適時進一步下調MLF(中期借貸便利)及LPR(貸款市場報價利率)。6MLF到期規模偏大,且在地方債大量發行過程中,人行料仍會靈活操作。

    港股技術走勢仍差,恒指連跌3周,累挫逾1700點或7%,似圓頂回落之勢,在政經環境不穩下,配合技術走勢,6月港股持續波動。焦點方面,港交所已批准網易和京東的上市申請。網易估計集資額20億至30億美元(156億元至234億港元);京東計劃集資30億美元(234億港元)(麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

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  • 中美金融戰升級訊號。美國參議院通過法案,中概股有機會退市。法案由共和黨聯邦參議員肯尼迪(John Kennedy)和民主黨聯邦參議員範霍倫(Chris Van Hollen)共同提出。法案要求企業證明不在外國政府的控制下,如果公司不能證明其未受到類似控制,或上市公司會計監督委員會 ...... 查看更多

    中美金融戰升級訊號。美國參議院通過法案,中概股有機會退市。法案由共和黨聯邦參議員肯尼迪(John Kennedy)和民主黨聯邦參議員範霍倫(Chris Van Hollen)共同提出。法案要求企業證明不在外國政府的控制下,如果公司不能證明其未受到類似控制,或上市公司會計監督委員會(PCAOB)連續3年無法對公司進行審計核查,以確定其不受外國政府控制,那麼該公司的證券將被禁止在美國的交易所上市,即被強制除牌。另外,路透引述消息人士指,納斯達克(Nasdaq)將公布對首次公開發行(IPO)的新限制,要求IPO集資規模達2500萬美元(約1.9億港元)。此舉擬收緊中國企業在其交易所上市規則,尤其是針對缺乏透明度,以及與有權勢的內部人士關係密切的企業。新規要求企業集資規模2500萬美元,或上市後市值的四分之一,亦要審計公司確保上市企業財務資料,要符合國際會計標準。這是納斯達克首次針對IPO規模設定最低限制,且將阻止目前在該交易所上市的幾間中資企業上市交易。從2000年起,該交易所上市的155間中國企業中,有40間,約四分之一集資規模低於2500萬美元。 

    內地醫療系統改革已討論多時,市場普通預期,有關醫療科技的提升,以及醫療體系的改革等,將為相關企業帶來炒作機遇。截至2018年底,內地醫師數量達到360.7萬,年診療人次數達到83.1億,分別較1998年增長80.4%290.1%2018年,內地每千人口醫師數為2.59人,其中,農村每千人口醫師數更只有1.8人。而發達國家則超過4人。由藥品股,至生物科技、醫療器材及網上醫療服務等領域,未有盈利的生物科技B類股,例如康希諾生物(06185),歌禮製藥(01672醫療器材股,包括微創醫療(00853)、威高(01066)、康德萊醫械(01501)、春立醫療(01858)及半新股啟明醫療(02500)及沛嘉醫療(09996)。網上醫療服務包括平安好醫生(01833)及阿里健康(241) 

    NBI生技指數漲幅超過二成,反彈幅度更勝MSCI指數,整體來看,這波疫情所形成的大幅震盪下,生技醫療股表現追漲抗跌,彰顯其投資價值。另美國總統主要候選人無意過度打壓醫療保險產業,短線趁回調為中長期投資布局契機。投資者可考慮配置部分資金至醫療及生物科技相關基金,以捕捉長期資產增值。

     

     (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

     

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