麥嘉嘉 Avis Mak
研究部副總裁
凱基證券亞洲有限公司
  • 國家環境保護部部長早前表示內地空氣污染問題仍然嚴重,全國338個城市只有84個全年達標,僅佔1/4。而在重點地區、重點時段的污染程度更形嚴重,例如華北地區,京津冀及周邊,在秋冬季重污染天氣頻發,污染程度相當嚴重。老百姓對空氣污染的問題反應很大、很強烈。中共總書記習近平在十九大報告 ...... 查看更多
    國家環境保護部部長早前表示內地空氣污染問題仍然嚴重,全國338個城市只
    有84個全年達標,僅佔1/4。而在重點地區、重點時段的污染程度更形嚴重,例
    如華北地區,京津冀及周邊,在秋冬季重污染天氣頻發,污染程度相當嚴重。
    老百姓對空氣污染的問題反應很大、很強烈。
    中共總書記習近平在十九大報告中提出保護綠水青山,打贏藍天保衞戰。據彭
    博的統計,習近平在十九大報告中提及到「環境」或相關字眼,例如是環境保
    護、綠色、生態環境等,出現次數高達89次,為過去幾屆會議以來被提及最多
    的一次。反觀「經濟」的字眼則由「十八大」的104次降至「十九大」的70次
    。反映中共將未來的經濟發展重心逐漸轉移向低污染產業的決心。
    此前,財政部、住建部、環保部、國家能源局聯合召開北方地區冬季清潔取暖
    試點工作視頻會議。通過競爭性評審遴選確定了天津、石家莊、唐山、保定、
    廊坊、衡水、太原、濟南、鄭州、開封、鶴壁、新鄉12個城市入圍試點。目標
    3年內城區散煤取暖“清零銷號”、農村地區完成絕大多數改造。預測12個試點城
    市將於2017至2019年合共獲中央發放219億元人民幣補貼。
    國家發改委公佈,根據運行快報統計,今年首三季,天然氣產量1,088億立方米
    ,按年增長10.8%;天然氣進口量644億立方米,增長26.5%;天然氣消費量
    1,677億立方米,增長18.4%。天然氣消費量從2015及2016分別5.7%及6.6%的
    增速大幅反彈。根據各省規劃合計,預測2020年天然氣消費量將達3800億立方
    米。
    受惠天然氣消費量回暖,燃氣分銷板塊中,除了中燃(384.HK)等龍頭,亦可留
    意新天綠色(956.HK)。截至2017年6月止半年度,新天綠色天然氣營業額上升
    55.9%至17.25億元,佔總營業額53.6%,分部溢利增長87.3%至1.79億元。公
    司銷氣增速在燃氣同業中最為強勁,9月按年大增1.24倍,較8月的1.11倍進一
    步加快,並令1月至9月的銷氣增速加快至67.2%。預計新天綠色今年總銷氣量
    料按年增長約45%至16億立方米以上,且全年收入及純利將分別增長約40%及
    55%。新天綠色2018年預測PE及PB分別為6.4倍及0.6,低於同業,可於現水
    平分段收集。麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。
  • 今年是深化醫藥改革的關鍵之年。在《「健康中國2030」規劃綱要》、《「十三五」期間深化醫藥衛生體制改革規劃》、《國務院辦公廳關於進一步改革完善藥品生產流通使用政策的若干意見》和《印發關於在公立醫療機構藥品採購中推行「兩票制」的實施意見(試行)的通知》等政策下,各項醫藥改革全面推行 ...... 查看更多
    今年是深化醫藥改革的關鍵之年。在《「健康中國2030」規劃綱
    要》、《「十三五」期間深化醫藥衛生體制改革規劃》、《國務院辦公
    廳關於進一步改革完善藥品生產流通使用政策的若干意見》和《印發關
    於在公立醫療機構藥品採購中推行「兩票制」的實施意見(試行)的通
    知》等政策下,各項醫藥改革全面推行,行業面對新的挑戰與機遇。
    國務院提出「醫療、醫保、醫藥」三醫聯動的體制改革。藥品加成
    取消、藥品集中採購、醫保藥品支付標準制定以及「兩票制」都加快藥
    品行業汰劣留良。
    展望未來,藥供應鏈管理服務迅速升級,醫藥電商跨界融合進程持
    續推進,藥品零售經營方式不斷創新,行業基礎建設作用日益增強。
    醫藥分銷商中,上海醫藥(2607) 主要從事藥品及保健品的研發、生
    產和銷售;向醫藥製造商及配藥商(例如醫院、分銷商及零售藥店)提供分
    銷、倉儲、物流和其他增值醫藥供應鏈解決方案及相關服務;以及經營
    及加盟零售藥店網絡。上海醫藥(2607) 實現全產業鏈垂直佈局經營模式

    6月止上半年業績,實現營業收入657.79億人民幣,按年增加
    10.2%。錄得純利19.25億元,增長11.1%,每股收益71.59分。
    集團早前表示有份參與競購美國藥廠康得樂中國業務。康得樂是美
    國醫藥流通行業三大巨頭之一,於紐交所上市,康得樂中國擁有14個直
    銷公司,17個分銷運營中心,其分銷商網路覆蓋322座城市,服務近1.1
    萬家醫療機構等下遊客戶,同時擁有30家DTP藥房。透過併購進一步擴
    大經營網絡。
    估值而言,上海醫藥(2607) 2018年預測市盈率為11.7倍, H股估
    值較國藥(1099.HK) 及華潤醫藥(3320.HK) 分別折讓16%及24%,較其A
    股現價折讓約30%。估值吸引。麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述
    股票。
  • 黨總書記習近平在中共十九大開幕式上發表達3萬字的報告,在報告中提出十四條新時代堅持和發展中國特色社會主義的基本方略。習近平在講話中並沒有提及增長目標。意味著經濟增長已非中央單純唯的一目標。料深化供給側結構性改革的力度將加大、創新步伐將加快。當中,習近平指出生態文明建設成效顯著,全 ...... 查看更多
    黨總書記習近平在中共十九大開幕式上發表達3萬字的報告,在報告中提
    出十四條新時代堅持和發展中國特色社會主義的基本方略。習近平在講話中並
    沒有提及增長目標。意味著經濟增長已非中央單純唯的一目標。料深化供給側
    結構性改革的力度將加大、創新步伐將加快。
    當中,習近平指出生態文明建設成效顯著,全黨全國貫徹綠色發展理念
    的自覺性和主動性顯著增強。報告同時指出,生態文明制度體系加快形成,全
    面節約資源有效推進。此外,報告強調,建設生態文明是中華民族永續發展的
    千年大計,堅持節約資源和保護環境的基本國策。
    十九大重申環保國策,要提供更多優質生態產品以滿足人民日益提高的
    優美生態環境需要,建設「美麗中國」,壯大節能環保產業、清潔生產產業、
    清潔能源產業。受惠國策行業將包括,新能源如燃氣、風電、光伏;水污染防
    治;固廢處理等。
    板塊中,中國光大國際(257)為中國環保行業的龍頭企業,在環境科技、
    環保能源、環保水務、綠色環保、裝備製造及國際業務六大業務板塊的發展,
    已各具規模。盈利增長源於取得新項目及已有項目推進。公司上半年收入91.4
    億元,按年升68.7%。分業務類型看,收入佔比逾半環保能源業務,以垃圾發
    電為主仍處於高增長,當中的工程業務收入38億元,按年升1.1倍。
    集團於上半年分別處理生活垃圾及危險廢棄物5.8百萬噸及5.5萬噸,農
    業廢棄物75萬噸,提供綠色電力2.5百萬千瓦時,可供2.15百萬個家庭一年使用
    ,相當於節約標煤1百萬噸,減少二氧化碳排放2.6百萬噸;處理污水5.67億立
    方米,垃圾發電廠的滲濾液1百萬立方米,COD減排26.5萬噸。
    據彭博綜合券商預測,公司於2017至2018年每股盈利增長將為26.3%及
    19%。現價為2017年市盈率13.8倍,估值合理,可趁調整收集。麥嘉嘉為證
    監會持牌人,並無持有上述股票。
  • 中國幼兒園及親子園運營商紅黃藍教育(RYB)於9月27日在美國纽约证券交易所以預託證券(ADR)方式上市。紅黃藍教育在中國300多個城市擁有1300多家親子園和近500家幼兒園。黃藍教育(RYB)招股價18.5美元,現價(10月9日) 收報26.89美元,較招股價高45.4%。黃 ...... 查看更多
    中國幼兒園及親子園運營商紅黃藍教育(RYB)於9月27日在美國纽约证
    券交易所以預託證券(ADR)方式上市。紅黃藍教育在中國300多個城市擁有
    1300多家親子園和近500家幼兒園。黃藍教育(RYB)招股價18.5美元,現價
    (10月9日) 收報26.89美元,較招股價高45.4%。黃藍教育(RYB)上市後股價
    做好亦帶動一眾教育近期股價表現。
    現時在港股6間內地教育股為例,行業預期2017年及2018年平均市盈率
    分別為26.3倍及20.3倍。按業務,提供基礎教育(學前教育至高中)包括成實
    外(1565) 、楓葉教育(1317) 、睿見教育(6068);提供高等教育包括民生教育
    (1569) 、新高教(2001) ;宇華教育(6169) 則同時提供基礎及高等教育。教育股
    行業毛利率介乎47.1%至60%,高等教育毛利率略高,民生教育(1569) 毛利率
    達60%。
    以目前估值計,民生教育(1569) 預期市盈率20倍,低於同業平均26倍市
    盈率,但由於民生教育兩核心學院,即重慶人文科技學院及重慶工商大學派斯
    學院使用率約90%,預期盈利增長將受制。另外,宇華教育(6169) 預期市盈率
    22.1倍,亦低於同業,但宇華教育上半年盈利倒退,反映公司營運表現較同業
    為弱。
    板塊中,根據彭博預測,新高教(2001) 2018年盈利增長分別為33%,預期
    市盈率為25倍。新高教(2001) 主力提供高等教育服務,於雲南及貴州設有學校
    ,現有學生3.3萬人。新高教的雲南學校為雲南省最大民辦高等教育機構,市佔
    率10.7%。截至2017年6月底止,集團溢利為1.1億元人民幣,按年增長
    37.2%。毛利率57.1%,合理。可孝慮於股價回調4至4.5分段收集作中長線投
    資。麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。
  • 國務院出台的《關於進一步擴大和升級信息消費持續釋放內需潛力的指導意見》,提到要加快推動資訊基礎設施升級,力爭在2020年啟動5G商業應用。在北京召開的第二屆5G創新發展高峰論壇中,工信部官員表示,5G技術測試已進入第二階段,即技術方案實驗。目前新介面測試已基本結束,年底前將完成網 ...... 查看更多

    國務院出台的《關於進一步擴大和升級信息消費持續釋放內需潛力的指導意見》,提到要加快推動資訊基礎設施升級,力爭在2020年啟動5G商業應用。在北京召開的第二屆5G創新發展高峰論壇中,工信部官員表示,5G技術測試已進入第二階段,即技術方案實驗。目前新介面測試已基本結束,年底前將完成網絡部分測試,而第三階段將重點開展預商用設備的單站組網性能,以及相關互聯互通測試。意味未來幾年5G基礎建設將步入高速增長期。

     

    與4G相比,5G技術在使用者體驗速率、連接數密度、流量密度和能效四大關鍵能力上擁有突出的優勢。具體來看,5G使用者速率可達100Mbps至1Gbps,連接數密度可達100萬個/平平方公里,流量密度達10Mbps/㎡,而傳輸時延可至毫秒的量級。5G將全面構築經濟社會數字化轉型的關鍵基礎設施,從線上到線下、從消費到生產,從平台到生態,推動中國數字經濟發展。

     

    在5G初期,作為5G網路建設承建方的設備商會率先受益,設備商首選中興(763) ,上半年盈利大幅改善,純利增29.8%至22.9億元,受惠於電訊營運商及手機產品毛利率按年分別提升0.41和0.11個百分點。另外,中興持續加大新技術的研發,上半年研發開支為66.8億元,並有較強的5G技術轉化能力。再加上,中興推出的5G承載方案FlexHaul更領先於烽火(滬:600498)及華為,而物聯網、5G專利數目均處於全球領先位置之一,於5G競爭有絕對優勢。

     

    據彭博綜合券商預測,中興2018至2020年預測市盈分別約20,19倍及17倍,參考2007丶2008,以及2013丶2014年3G及4G升級潮期間,中興估值處市盈率30倍,現價仍有一定折讓。可買入作中長線投資。

    麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。