麥嘉嘉 Avis Mak
研究部董事
志昇証券
  • 中國生物製藥(1177) 首季收入46.53億元,同比升20.4%,淨利潤7.71億元、同比升33.2%。新產品銷售佔集團收入14.7%。其研發能力領先國內,去年研發費用15.95億元,佔總營收10.8%,並有21個品規納入優先審評審批名單,行業排名前二。公司今年首季研發投入佔比 ...... 查看更多

    中國生物製藥(1177) 首季收入46.53億元,同比升20.4%,淨利潤7.71億元、同比升33.2%。新產品銷售佔集團收入14.7%。其研發能力領先國內,去年研發費用15.95億元,佔總營收10.8%,並有21個品規納入優先審評審批名單,行業排名前二。公司今年首季研發投入佔比13.1%。集團銷售人員達11,000名,均高居國內化藥企業首位。

     

    集團在肝病、腫瘤、心腦血管等藥品領域廣泛布局,集團較早前公布其開發的藥物「複方醋酸鈉林格注射液」及「醋酸加尼瑞克注射液」,已獲得中國國家食品藥品監督管理總局頒發的藥品註冊批件。根據CDE資料,集團現有新藥研發項目超過100項,包括第1類創新藥22項,覆蓋多個重磅靶點。其中,鹽酸安羅替尼 (Anlotinib Hydrochloride,「安羅替尼」)是一種新型小分子多靶點酪氨酸激酶抑制劑,能有效作用於 VEGFR、PDGFR、FGFR、c-Kit 等靶點,具有抗腫瘤血管生成和抑制腫瘤生長的雙重作用。在中國,該產品已完成NSCLC、軟組織肉瘤III期臨牀試驗,進入上市註冊申請階段。隨着安羅替尼上市銷售,公司腫瘤用藥佔比將逐步提升,長期有望取代肝病成為公司第一大用藥領域。

     

    生物藥方面,注射用重組人凝血因數VIII預計近期申報生產、2019年上市,預計銷售峰值10億元以上;TQB2450已進入臨牀 I 期,料銷售峰值15億元;單抗類似藥進展較快,預計2018H2有3個藥品進入臨牀III期。集團產品保持穩健增長,安羅替尼上市後有望迅速放量,重點產品於未來兩年迎來上市高峰期,料將推動收入增長。考慮創新藥產品上市,預測集團2018淨利潤同比增長近四成,建議趁調整收集作中長線投資。

    志昇証券研究部董事麥嘉嘉,為證監會持牌人,並無持有上述股票。

  • 九倉置業(1997): 九倉置業是全球第三大以零售業務為主的上市收租企業,在香港擁有6個主要商業物業組合,其中包括兩座全港領先的商場海港城及時代廣場。其物業的樓面面積達1,200萬平方呎,同時貢獻本港投資物業收入約七成,而去年其租戶的銷售佔本港零售銷售約9.2%。去年從九龍倉集團 ...... 查看更多

    九倉置業(1997): 九倉置業是全球第三大以零售業務為主的上市收租企業,在香港擁有6個主要商業物業組合,其中包括兩座全港領先的商場海港城及時代廣場。其物業的樓面面積達1,200萬平方呎,同時貢獻本港投資物業收入約七成,而去年其租戶的銷售佔本港零售銷售約9.2%。去年從九龍倉集團(4)分拆上市。

     

    九倉置業2017年的收入為209.04億港元,同比增長24%,從收入構成來看,投資物業的收入是九倉置業的第一大收入來源。2017年,投資物業的收入為133.3億元,占總收入的64%,年複合增長率為7%。其中,貢獻最大的就是海港城和時代廣場。組合共有約1100萬平方米樓面面積,總值2269億元。今年首季九倉置業旗下海港城及時代廣場租戶零售銷售分別按年大升37%及23%,跑贏本地整體零售同期按年14.3%的升幅。集團旗下海港城租務表現將顯著跑贏同業,主要受惠於租金的銷售分成,與及人民幣升值帶動內地旅客消費。九倉置業亦在中環及東九龍地區擁有具規模收租物業,資產質量良好。隨著港珠澳大橋及廣深港高鐵將于第三季通車,料可進一步刺激內地訪港旅客人次。九倉置業現價仍較市場預期2018年每股資產淨值(NAV)折讓25%,預期盈利將隨著本港零售環境逐漸改善而增長。股價自4月展開急升三成後,近期出現短期技術回調,提供中長綫吸納買入機會。

    麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。

  • 中國燃氣(.HK)公布截至今年3月底止全年業績,三大業務板塊包括天然氣銷售與管道接駁、LPG銷售以及增值業務的營運表現均錄得大幅增長。天然氣售氣總量增長52.6%至186億立方米,新接駁居民用戶數達到3,9百萬戶,同比增長53.1%。拉動集團收入同比增長65.1%至528億港元, ...... 查看更多

    中國燃氣(.HK)公布截至今年3月底止全年業績,三大業務板塊包括天然氣銷售與管道接駁、LPG銷售以及增值業務的營運表現均錄得大幅增長。天然氣售氣總量增長52.6%至186億立方米,新接駁居民用戶數達到3,9百萬戶,同比增長53.1%。拉動集團收入同比增長65.1%至528億港元,淨利增長47%至60.9億港元。不過,整體毛利潤率為22.1%,按年跌4.1個百分點。

     

    期內,集團新增20個城市管道燃氣項目,累計共於26個省、市、自治區取得495個擁有專營權的管道燃氣項目,並擁有14個天然氣長輸管道、580座壓縮╱液化天然氣汽車加氣站等。燃氣項目覆蓋的城市可接駁人口已增至1.24億,較去年同期增長5.8%。

     

    集團完成新增接駁3.9百萬戶天然氣居民用戶,較去年同期增長約53.1%。其中,7成為城市燃氣項目之居民用戶,3成為華北鄉鎮氣代煤項目之居民用戶。城市燃氣項目與華北鄉鎮氣代煤項目之居民用戶的平均管道燃氣接駁費分別為每戶人民幣2,523元及3,089元。城市燃氣項目之接駁率為57.2%,整體接駁率雖然持續上升,為集團帶來穩定的接駁費收入。

     

    「煤改氣」工商業用戶對天然氣需求將持續向好,成為支持天然氣銷售量增長的重要推動力之一。集團共有9,721戶工業用戶及168,964戶商業用戶,分別較去年同期增長約31.3%和 19.0%。由於中燃擁有較多工商業用戶,較容易將上升成本轉嫁。加上國內鄉鎮「煤改氣」項目,集團新增不少接駁鄉鎮用戶的收入,隨國家推進「大氣十條」及「藍天工程」,未來天然氣行業繼續受國策支持。中國燃氣現價為預期市盈率30倍,建議待股價調整收集。

    麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。

  • 早前中國國務院公告自2018年7月1日起,汽車整車進口關稅由原來的25%降低到15%。降稅後,中國汽車進口關稅稅率介乎於3%至15%之間,比同處於發展中的國家平均水準低。以9座及以下小型客車橫向比較看,中國關稅稅率為15%,歐盟為9.8%、韓國為8%、印度為60%、巴西為35%。 ...... 查看更多

    早前中國國務院公告自2018年7月1日起,汽車整車進口關稅由原來的25%降低到15%。降稅後,中國汽車進口關稅稅率介乎於3%至15%之間,比同處於發展中的國家平均水準低。以9座及以下小型客車橫向比較看,中國關稅稅率為15%,歐盟為9.8%、韓國為8%、印度為60%、巴西為35%。在關稅稅率下調後,預計7月進口汽車將會有較大的銷量提升。

     

    美東汽車(01268)是市值較小的汽車經銷股,但進口車銷量佔比達44%,高於同業平均15%,將更能受惠進口關稅下調。公司的豪華車品牌為保時捷(Porsche)、寶馬(BMW)、雷克薩斯(Lexus)。內地豪華車滲透率低,在消費升級下,需求將持續上升,再加上,豪華汽車進入新產品週期,料2018至2020年銷量年均複合增長約20%。展望未來,寶馬新5系、保時捷新卡宴等旗艦車型,將為公司未來業績持續爆發提供有力動力。

     

    美東2017年售後服務毛利率49%,高於汽車銷售的5%,隨著售後服務收入佔比加大,料毛利率有提升空間。此外,美東汽車採取單城單店模式,聚焦三四線城市,目前有經銷店約30家,年底門店目標擴充至50家。公司一直採取單城單店的策略,聚焦於三四線城市。目前內地整體市場豪華車佔比約8%至9%,一綫城市佔比25%,而三四綫城市只有3%至4%,三四綫城市豪華車市場潛力大。公司在新建店的單店投資較小,店面回報率高。據彭博綜合券商預測,目前公司股價為預期市盈率11倍,估值吸引,加上美東的負債率較低,在內地信貸緊縮情況下更俱防守性。

    麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。

  • 聯想集團(992.HK)早前公布截至今年3月底止全財年業績,集團全年收入為 454 億美元,按年上升 5%,雖然全年盈轉虧蝕1.89億美元,但撇除重組費用及出售物業所得收益為1.93億美元,經營業績按年增長9,600萬美元。聯想第四季除稅前盈利高過市場預期,營收同比增長11%至1 ...... 查看更多

    聯想集團(992.HK)早前公布截至今年3月底止全財年業績,集團全年收入為 454 億美元,按年上升 5%,雖然全年盈轉虧蝕1.89億美元,但撇除重組費用及出售物業所得收益為1.93億美元,經營業績按年增長9,600萬美元。聯想第四季除稅前盈利高過市場預期,營收同比增長11%至106億美元,是最近10個季度以來首次獲得雙位數增長,主要受惠於個人電腦和智能設備及數據中心業務帶動。其財年的整體營業額則同比增長5.4%達到454億美元,創下了歷史第二高水準,反映聯想轉型成果的初現。.

     

    三大業務方面,移動業務續放緩,收入按年下跌6%至72.41億美元;不過,單計第四季度,移動業務在拉丁美洲顯著增長,銷量上升40%,在北美市場銷量同比上漲57%。故集團今年移動業務目標是繼續加強拉丁美洲及北美市場,以及減少開支,預期移動業務重組在年中完成。至於聯想個人電腦和智能設備業務收入按年上升8%至323.79億元,營收貢獻為71.4%,仍是聯想收入的支柱。電腦及平板電腦業務營業額於第四季持續增長,按年上升15.9%,屬近四年最高增速,預料增長勢頭持續。

     

    另一方面,數據中心業務依然按計劃持續轉型,增速達到8%,若單計第四季營業額按年增長達43.9%,為重要增長引擎。策略上,5月初聯想已經進行了組織架構調整,將原個人電腦和智慧設備業務集團(PCSD)、移動業務集團(MBG)將整合成智慧設備業務集團(IDG),與原資料中心業務集團(DCG)協同發力「智慧設備+雲」和「基礎設施+雲」。聯想在核心PC業務領域以使用者需求為導向,用Smart Lenovo智慧聯想、Smart Office等自主研發的智慧功能連起了傳統PC設備與雲端服務的橋樑。

     

    聯想第四季除稅前盈利高過市場預期,業務時隔2年之後重新回到增長通道。展望未來,聯想盈利前景趨於穩定,將得益於DCG前景的改善,但預計智慧手機業務仍將面對挑戰。現價為2019年預期市盈率12.8倍,與同業HP 及華碩預期市盈率約11倍及 13倍相若。

    麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。