麥嘉嘉 Avis Mak
研究部董事
志昇証券
  • 中信國際電訊(01883)為亞洲領先的國際電信營運商及綜合信息服務供應商。8月中旬,公司公布截至6月底止之中期業績。總收入為49.1億港元,按年上升36.8%;股東應佔溢利為4.89億港元,較2017年同期增長7.5%。每股派息中期息4港仙,按年增長33.3%。   ...... 查看更多

    中信國際電訊(01883)為亞洲領先的國際電信營運商及綜合信息服務供應商。8月中旬,公司公布截至6月底止之中期業績。總收入為49.1億港元,按年上升36.8%;股東應佔溢利為4.89億港元,較2017年同期增長7.5%。每股派息中期息4港仙,按年增長33.3%。

     

    公司所有主營業務均錄得正增長,其中移動業務貢獻約四成的收入來源。受惠於移動電話手機銷售收入顯著增加,移動業務的總收入按年飆升91.4%至20.1億港元。旗下澳門電訊的用戶量逾99.5萬戶,佔澳門移動市場份額約41.8%。公司繼續在澳門的互聯網市場擁有壟斷地位,截至6月底止,市場份額高達97.4%。基於擴充數據中心營運和寬頻用戶的增加,互聯網業務收入增加至4.89億港元,同比增加4.6%。

     

    除移動業務外,國際通信業務為中期業績的另一個亮點。分部收入按年增長39.6%至8.3億港元,其中短訊業務以及「DataMall自由行」的收入增長分別為20.6%/107.6%。此外,虛擬專用網絡服務「TrueCONNECT」在上半年已覆蓋130個國家和地區,共有140個網絡服務據點,帶動企業業務上半年收益增長約一成。上述數據顯示,公司業務進一步向海外市場推進,與公司的發展策略一致。

     

    目前美國正處於加息週期,為應對加息帶來額外的財務開支,公司於上半年提早歸還部分銀行借貸,將淨借貸減低3億港元。現時公司擁有近16億港元的現金,相信可以維持穩定派息以及用作未來開拓內地和海外市場。此外,有媒體報導指,公司將於9月中下旬公布在澳門進行5G營運測試。事實上,5G為未來大勢所趨,澳門電訊可以借助5G的發展,鞏固其在澳門移動業務的領導地位,成為中長線的盈利增長點。現價2018年預期市盈率9.7倍,估值吸引,建議收集。

     

    志昇証券麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。

  • 受美滙指數走強,以及環球貿易緊張局勢發酵拖累,新興市場貨幣危機有擴散跡象。阿根廷貨幣危機深化,為阻止資本外流,阿根廷央行決定加息15厘至60厘水平,但未阻阿根廷披索的跌勢,年初至今累跌約5成,比土耳其里拉42.4%跌幅更甚。另外,南非經濟連續兩季收縮,南非蘭特匯價受壓。同時,印尼 ...... 查看更多

    受美滙指數走強,以及環球貿易緊張局勢發酵拖累,新興市場貨幣危機有擴散跡象。阿根廷貨幣危機深化,為阻止資本外流,阿根廷央行決定加息15厘至60厘水平,但未阻阿根廷披索的跌勢,年初至今累跌約5成,比土耳其里拉42.4%跌幅更甚。另外,南非經濟連續兩季收縮,南非蘭特匯價受壓。同時,印尼盾過去3個月亦累挫近7%,即使印尼央行出手干預外滙及債劵市場,仍然無阻跌勢。

     

    另一方面,人民幣相對靠穩,官方人民幣兌美元中間價周五早報6.837,是8月24日人行重啟逆週期因子後再度偏軟。預期中美貿易戰潛在升級的可能,人民幣料難以反彈。隨着美聯儲局持續加息,新興市場貨幣貶值料仍將持續。資金避險情緒升温,料恆指反覆下試低位。

     

    港股投資氣氛轉差,具避險作用的公用股及房託基金(REITS)料繼續成為資金的避風港。板塊中,領展(823.HK)自7月以來多次回購股份,單計8月份已回購近2,600萬股,支持股價於高位橫行整固。領展截至今年三月底止全年度,集團收益100.23億元,按年上升8.3%。可分派收入總額為52.81億元,增加5.8%,每基金單位末期分派為128.28仙,增加10%。期內,收益及物業收入淨額分別按年增長8.3%及9.6%,達到100.23億元及76.63億元。領展售物業組合於3月底的租用率微升至97%,保持在較高水平。年內的續租租金調整率為29.1%,上年度完成14項資產提升項目,預計投資回報介乎15.2%至40.4%,而目前正進行約十個提升項目,另有3至4個項目即將展開。集團的資產提升工程(AEI)令租金收入帶來潛在上升空間,有助支持每基金單位分派(DPU)增長。宜候低75元以下分階段吸納,上望80元,不跌穿70元可繼續持有。

     

    志昇証券麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。

  • 友邦保險(01299)公布,截至6月底止6個月純利16.62億美元,按年跌48.72%,每股基本盈利0.14美元,中期股息增加14%至29.2港仙。純利倒退主因投資市場波動。上半年友邦總收益155.62億美元,按年跌18%,當中投資回報跌81.27%至13.82億美元。 新業務 ...... 查看更多

    友邦保險(01299)公布,截至6月底止6個月純利16.62億美元,按年跌48.72%,每股基本盈利0.14美元,中期股息增加14%至29.2港仙。純利倒退主因投資市場波動。上半年友邦總收益155.62億美元,按年跌18%,當中投資回報跌81.27%至13.82億美元。

    新業務價值19.54億美元,按實質滙率計按年增長22%,低於市場預期增長23%,按固定滙率計增長17%。新業務價值利潤率升4.4個百分點至逾59.5%,受惠旗下友邦香港毛利擴闊,及地域組合上提高了中國與新加坡地區業務。總加權保費收入按年增加14%至144.29億美元,續保率95.4%。年化新保費增加9%,升至32.52億美元。集團二季業績轉弱,新業務價值按年升18%,於第二季新業務毛利率向下,稅後經營盈利按年升19%。

     

    香港仍然是友邦盈利貢獻最大的市場,新業務價值為7.96億美元,佔整體新業務價值逾38%,但增速由去年的54%放緩至10%。若撇除香港業務去年同期高基數效應,新業務價值以固定匯率計上半年升24%,以實際匯率計升28%。隨著更多內地人晉身中產階級,內地業務仍為增長動力,內地新業務價值升47%,按固定滙率增長37%,但低於去年中期的65%增速。中國保險業受去年監管部門要求調整保險產品影響,增長較差。另外,新加坡新業務價值1.78億美元,按實質及固定滙率計算,分別增長29%及22%。

     

    集團未來增長動力仍是中國業務,友邦預斜到2025年亞洲將有15億人晉身中產階層,為友邦帶來潛在的客戶群,並估算至2020年亞洲保障缺口將高達46萬億美元,業務前景仍然向好。友邦明年將成立100周年,市場憧憬派特別息。不過,友邦現價為2018年預期市盈率18.4倍,估值一般,加上集團內地和本港的年化新保費均差過預期,料短期股價於現水平上落。

     

    志昇証券麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。

  • 受惠移動業務增長強勁,中電信中期溢利按年升8.08%至135.7億元人民幣,每股基本淨利潤0.17元,不派息,勝市場預期。期內經營收入升4.7%至1,930.29億,EBITDA升6.5%至558.58億。集團第二季流動服務收入按年增長10.2%,雖較第一季的10.6%之按年增長 ...... 查看更多

    受惠移動業務增長強勁,中電信中期溢利按年升8.08%至135.7億元人民幣,每股基本淨利潤0.17元,不派息,勝市場預期。期內經營收入升4.7%至1,930.29億,EBITDA升6.5%至558.58億。集團第二季流動服務收入按年增長10.2%,雖較第一季的10.6%之按年增長為低,但表現仍較聯通(00762)及中移動(00941)好。

     

    上半年,集團移動和寬頻規模增長創歷史新高,集團移動服務收入按年增長10.3%至835.5億元,移動服務收入達到836億元,同比增長10.3%,其中手機上網收入同比增長26.5%。上半年兩大業務上客速度加快,移動用戶數淨增3,166萬戶至2.82億戶,淨增3,166萬戶,為上年同期的兩倍以上,創歷史新高,淨增市場份額達到46.5%,總體市場份額提升至18.9%。其中,4G用戶淨增3,527萬戶至2.17億戶。有線寬帶用戶數達到1.41億戶,比去年底淨增709萬戶。集團上調全年移動及固網上客目標,移動用戶淨增長由4000萬增至5000萬,寬頻用戶淨增則由1000萬加至1200萬。

     

    不過,受內地監管要求「提速降費」,中電信移動ARPU按年下跌7.7%至52.4元,4G ARPU則按年下降13.2%至58.3元,跌幅介乎三家電訊商中游。上半年的流動資費下調幅度遠超國家「提速降費」政策要求的30%,相信下半年價格仍會保持下降,對集團收入及利潤造成壓力。

     

    集團智慧應用生態圈成為收入增長生力軍。智慧應用生態圈對公司增量服務收入的貢獻超過50%。天翼高清收入增長29.8%,用戶淨增1,254萬戶,達到9,830萬戶,滲透率達到70%。IDC收入保持20%的增速,雲和大資料收入合計增幅達120%。物聯網業務加速突破,收入增長近90%。至於資本開支方面,今年料較去年少15.5%,預計明年會進一步減少;集團現金流正明顯上升。現價為2018年預期市盈率12.8倍,息率約3厘,估值吸引。由於中電信上半年盈利略勝預期,料支持短期股價反覆上試52周高位。

    志昇証券麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。

  • 安踏體育()公佈截至6月底止中期業績,純利按年升34%至19.4億元人民幣,派中期息50港仙,按年增加22%,業績優於預期。上半年收入達105.5億元,按年增44.1%,主要受惠於服裝銷售收入按年大增65%。   截至6月底,內地安踏店的數目共有9650家,較去年底 ...... 查看更多

    安踏體育()公佈截至6月底止中期業績,純利按年升34%至19.4億元人民幣,派中期息50港仙,按年增加22%,業績優於預期。上半年收入達105.5億元,按年增44.1%,主要受惠於服裝銷售收入按年大增65%。

     

    截至6月底,內地安踏店的數目共有9650家,較去年底增加183家;在中港澳和新加坡的FILA店數目共有1248家,較去年底增加162家。5月時,FILA在上海南京和淮海中路的兩家旗艦店同時開業。目前,FILA品牌是增長動力,隨更多FILA Fusion及FILA Kids新店,集團對FILA前景感樂觀。

     

    另外,集團毛利率按年升3.7個百分點至54.3%,創歷史新高。主要受惠成本控制改善,以及零售銷售比率上升。期內,安踏一共出售5600萬件衣服,服裝毛利率達到57.8%,提升了4.3個百分點,也推動了集團整體毛利率。預期隨著零售佔比上升,全年毛利率可維持相若水準。不過,集團平均存貨周轉日按年增加15天至83天。主要因為零售業務上升,加上新品牌的加入,及原有庫存需要消化。

     

    集團現時主要集中在大中華地區發展,期望可收購更國際化的運動品牌,會考慮與集團定位匹配,有一定互補效果的品牌,預期多品牌的收購是市場關注的一個重點。但要注意,安踏體育的淨經營現金流,由去年的21億元下跌至15億元。預期集團的自營零售業務強勁,將會需要更多營運資金。展望未來,集團人工智慧的物流中心將於8月底正式投入運營,這將作為安踏的物流大後盾和商品資料數據中心,令安踏的零售模式跨前一步。

     

    此前,一眾內地體育用品股此前遭沽空機構GMT Research狙擊。被沽空機構發表報告後的第二日安踏的股價已經回穩。估值方面,安踏體育現價為預期市盈率23.8倍,隨著新店數目上升及新品牌的加入,將推動集團整體毛利率。不過,市場憂慮平均存貨周轉日上升及淨經營現金流下跌趨勢持續,再加上下半年盈利基數較高,增長或趨緩,料股價於現水平先行整固。

    志昇証券麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。