麥嘉嘉 Avis Mak
研究部董事
志昇証券
  • 為響應中國積極推進天然氣開發利用,加快天然氣在生產、供應、儲氣以及銷售體系建設,以協調天然氣市場穩定發展。昆侖能源(00135)公布,從控股股東中國石油(00857)獲悉進一步調整天然氣銷售管理體制。根據管理體制,中國石油的天然氣批發分銷業務會在中國石油天然氣銷售分公司項下運營, ...... 查看更多

    為響應中國積極推進天然氣開發利用,加快天然氣在生產、供應、儲氣以及銷售體系建設,以協調天然氣市場穩定發展。昆侖能源(00135)公布,從控股股東中國石油(00857)獲悉進一步調整天然氣銷售管理體制。根據管理體制,中國石油的天然氣批發分銷業務會在中國石油天然氣銷售分公司項下運營,終端零售業務在昆侖能源項下運營。通告中強調,目前昆侖能源並無意向或建議將旗下天然氣業務資產或權益轉讓予任何其他方。

     

    通過中石油完善管理體制,昆侖能源作為天然氣終端零售的定位角色更為清楚,配合與母公司業務產生協同效應,預期會加快昆侖能源中長線的發展步伐。首先,中石油本身擁有一些下游天然氣業務,現時批發及零售分工釐清,避免昆侖能源業務與母公司出現重疊,造成互相競爭的情況。加上中石油會將下游客戶轉到昆侖旗下,有助擴闊客戶基礎以及提升天然氣零售市場的市場份額。其次,昆侖會優先獲得母公司確保天然氣供應,特別是俄羅斯將於2019年12月起通過「西伯利亞力量」管道向中國供應天然氣。供應量為每年380億立方米,用於滿足東北地區的天然氣需求。昆侖業務集中於東北及西北地區,享有一定的地理優勢。

     

    展望後市,中國已經進入冬季採暖季節,發改委此前表示,今年內地天然氣供需處於僅平衡狀態,意味天然氣需求會保持旺盛,相信對於昆侖的天然氣銷售以及LNG接收站的利用率均有正面作用,並推動盈利表現。管理層預期,在天然氣需求帶動下,LNG接收站利用率會由上半年70%,提高至80%或以上,進一步利好LNG加工與儲運業務。策略上,昆侖能源2019年的預測市盈率為約11倍,估值低於其他同業,預期股價會反覆上試高位。

     

     

    志昇証券麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。

  • 申洲國際(02313)為國內的針織製造商,為不少大型品牌客戶做代工生產,除中國內地之外,產品會出口到歐盟、日本及美國等地,逾7成收入貢獻自海外市場。 今年上半年,公司的銷售額按年上升10.8%至91.6億人民幣;公司擁有人應佔淨利潤則按年增加21.1%至21.8億人民幣。期內, ...... 查看更多

    申洲國際(02313)為國內的針織製造商,為不少大型品牌客戶做代工生產,除中國內地之外,產品會出口到歐盟、日本及美國等地,逾7成收入貢獻自海外市場。

    今年上半年,公司的銷售額按年上升10.8%至91.6億人民幣;公司擁有人應佔淨利潤則按年增加21.1%至21.8億人民幣。期內,毛利率按年上升0.6個百分點至32.3%,受惠於海外基地產能規模上升,降低產品之固定成本以及基地加強自動化,令生產效率得以提升。然而,人民幣匯價在上半年相對較強,抵銷部分正面影響。除了毛利率上升,公司融資成本下降以及越南工廠獲得稅務優惠,有效稅率由2017年同期的14.1%,下跌至11.3%,推動上半年整體盈利表現優於市場預期。

     

    展望未來,公司繼續擴充海外生產基地的產能,為收入增長提供動力。申洲早前宣布斥資1億美元在柬埔寨興建新下游成衣生產設施,以紓緩產能緊張的問題。值得留意是,歐盟計劃撤銷柬埔寨的稅務優惠,向進口的紡織品加徵關稅。不過,公司可以將關稅成本轉嫁至品牌客戶,而且柬埔寨人工成本相對較低,在當地設廠利多於弊。中國經濟下行風險加劇,預期人民幣走勢依然偏淡,相信公司下半年業績會受惠。疊加海外基地持續擴產和生產效率提高,進一步提升盈利能力。

     

    志昇証券麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。

  • 近期環球市場充斥負面消息,致全球股市大幅波動,投資者的信心明顯偏弱。資金流出股市,轉投風險較低的資產類別。首先,中美貿易糾紛對國內經濟的影響愈見明顯,中國第三季GDP增長只有6.5%,為近十年來最低。縱使多名中國財金官員維穩以及國家隊入市,內地A股反彈兩日後便無以為繼,反映投資者 ...... 查看更多

    近期環球市場充斥負面消息,致全球股市大幅波動,投資者的信心明顯偏弱。資金流出股市,轉投風險較低的資產類別。首先,中美貿易糾紛對國內經濟的影響愈見明顯,中國第三季GDP增長只有6.5%,為近十年來最低。縱使多名中國財金官員維穩以及國家隊入市,內地A股反彈兩日後便無以為繼,反映投資者對中國經濟前景看法並不樂觀,憂慮國內企業的盈利會被下調。

     

    其次,美債息居高不下,部分美國企業更在季度業績中預警,受到貿易戰以及強美元等因素影響,可能會削弱未來企業盈利能力。此外,歐洲局勢亦趨向動盪,意大利2019年的財政預算方案遭歐盟否決,觸發意大利國債遭拋售,10年期債息率創4年高。倘意債息繼續拉升,恐加深投資者對歐債務危機再次爆發的疑慮。鑒於環球不明朗因素甚多,投資者避險情緒會持續升溫,根據全球最大交易所黃金基金SPDR Gold的持倉變化數據反映,其持金量由約730噸回升至近日約750噸,擺脫連續三季的跌勢,反映環球資金重新流入黃金,支持金價創逾三個月高,預料升勢會延續。另外,今年上半年,全球央行淨買入黃金合共193.3噸,按年增8%,是2015年以來最高。各國央行於過去數月的黃金購買量顯著增加,印度央行近日購買了8噸黃金,這是2009年以來該央行首次購買黃金,各國央行對黃金的需求預計將持續增加,從而有助金價攀升。

     

    招金礦業(01818)剛公布截至9月底止之首三季業績,營業收入按年下跌4.6%至45.6億人民幣,歸屬於母公司權益的淨利潤則下滑16.5%至3.56億人民幣。首三季盈利僅佔市場預測全年盈利的52%,但首三季的盈利下跌幅度較上半年收窄。公司盈利下跌,主要受累於黃金銷售價格下跌以及黃金銷量減少,但管理費用及財務費用同比分別減少8.7%及5.1%,抵銷部分負面影響。展望未來,上半年公司礦產黃金量同比增長2.9%至10.1噸,預期下半年的產量會保持穩定,倘若第四季金價繼續回升,料盈利能力有望改善。策略上,現價為2018年度預測市盈率29.3倍,避險情緒升溫對短期金價有支持,投資者可考慮小注買入作投機性部署。

     

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  • 中美貿易糾紛仍處於拉鋸局面,不過美國總統特朗普日前再次威脅可能對價值2,670億美元中國商品加徵關稅,或促使貿易爭端升溫。自中美貿易戰爆發以來,三頭馬車的外貿遭到打擊,要保住經濟增長,中國唯有依賴相對可控的投資及內需。故此,中央早前提出完善消費體制機制,激發居民的消費潛力以及主動 ...... 查看更多

    中美貿易糾紛仍處於拉鋸局面,不過美國總統特朗普日前再次威脅可能對價值2,670億美元中國商品加徵關稅,或促使貿易爭端升溫。自中美貿易戰爆發以來,三頭馬車的外貿遭到打擊,要保住經濟增長,中國唯有依賴相對可控的投資及內需。故此,中央早前提出完善消費體制機制,激發居民的消費潛力以及主動降低進口關稅,以抵禦貿易戰衝擊。維他奶(00345)近年積極開拓中國市場,其銷售的產品屬生活必需品,預期會受惠於刺激內需的政策方向。

     

    2018年度,維他奶的收入按年上升20%至64.7億港元;股權持有人應佔溢利則按年下跌5%。倘若撇除一次性收益,溢利則按年上升14%。每股派末期息31.4港仙,連同中期息,全年派息35.2港仙,與2016/2017年度基本持平。公司所有業務地區的收入均錄得正增長,其中收入增長動力主要來自中國內地。期內收入按年上升39%至37億港元,佔整體收入57.2%,受惠於內地消費者偏好優質和機能飲品,加上內地電子商貿發展迅速。至於香港市場發展已經飽和,消費者購買力較高,來自香港的收入貢獻保持平穩。公司近年亦有開拓其他亞洲市場,包括新加坡及菲律賓,但目前收入佔比較低。

     

    展望未來,預期中國依然是維他奶發展重點,特別是旗下「維他」茶飲料增長理想,在部分一線城市的市場份額持續提升,持續為中國業務收入提供動力。為應付中國市場未來的發展需要,公司的武漢廠二期以及東莞廠房已動工,預料2021年將會完成,進一步擴大在中國內地的產能。考慮到公司受惠於內地刺激內需,中國業務會保持較快增長,現價為預測市盈率39.3倍,可待股價回落至24元附近收集。

     

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  • 中國飛機租賃(01848)剛宣布,與旗下中老齡飛機解決方案供應商以及一名歐洲飛機維修供應商達成協議,三方將會於中國哈爾濱成立一間合營公司,為亞洲和歐洲地區提供飛機維修服務。合資公司的投資總額為2,300萬美元。交易有利於與中國飛機租賃的現有業務產生協同效應,中長線為旗下機隊提供全 ...... 查看更多

    中國飛機租賃(01848)剛宣布,與旗下中老齡飛機解決方案供應商以及一名歐洲飛機維修供應商達成協議,三方將會於中國哈爾濱成立一間合營公司,為亞洲和歐洲地區提供飛機維修服務。合資公司的投資總額為2,300萬美元。交易有利於與中國飛機租賃的現有業務產生協同效應,中長線為旗下機隊提供全生命週期解決方案,提升機隊的運作效率和加強飛行安全。

     

    今年上半年,中國飛機租賃的收入按年上升28.1%至16.1億港元;期內溢利則按年增加23.8%至3.1億港元。盈利增長主要原因是核心飛機租賃業務擴大,令租賃收入增加。目前,中國飛機租賃擁有的飛機數目有115架,其中97架屬自有飛機,其餘18架代管飛機。機隊平均機齡為3.9年,平均剩餘租期約8.2年。為了向輕資產業務模式轉型,公司和三間國營企業成立飛機投資平台CAG,並向CAG出售及注入飛機資產。公司於10月份已完成向CAG出售14架飛機,故此下半年將會錄得大額的飛機淨收入。上半年公司的負債比率為82.1%,交易有機會降低負債比率,改善財務狀況。

     

    截至6月底止,中國飛機租賃的訂單達到189架飛機,預料會於2023年底前完成交付。展望未來,隨著飛機交付數目上升以及公司收入、資產均以美元結算,人民幣貶值的因素,均有利拉動經營租賃收入增長。再加上,公司積極開拓海外市場,現時客戶群分布於14個國家和地區,目標將境外承租人的佔比由現時31%,提高至50%,進一步分散業務風險。現價為2018年度預測市盈率6.5倍,股息率為8.7厘。考慮到公司的業務穩健和股息率吸引,建議投資者可以考慮在現水平收集,短期目標價為8.5元。

     

    志昇証券麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。