<匯港通訊> 交銀國際將中國人壽(02628)評級由「中性」上調至「買入」,預期國壽2019年基
本面改善,基於2019年P/EV 0.65 倍,將目標價由20元上調至24.3元。

報告指,1月22日,國壽召開2019年工作會議,董事長王濱提出「重振國壽」,確立「建設國際一流金融保險集團」的戰略目標,用三到五年兩步走實施轉型。期待公司在價值轉型方面取得更大進步。

交銀國際主要下調2018 年投資收益假設,預計2018 年盈利同比降約35%;上調2019-2020 年新業務價值率假設,預計2018年新業務價值同比下降20%,2019年新業務價值增速則達15%左右,在同業中增速較快。

交銀國際預計,2019 年由於甩掉了銀保躉交保費的包袱,規模增長的壓力顯著降低,將更側重價值增長。從開門紅策略可以看出,認為國壽在同業中迅速完成高預定利率產品銷售目標後,較早轉向保障型產品的銷售。2018年第3 季度國壽代理人規模環比已經穩定,預計2019年淘汰和納新的力度都會加大,整體規模有望保持穩定,但結構將顯著優化。預計2019年股票市場表現有望同比好轉。舊會計準則下,國壽公允值計價資產占投資資產的比重顯著高於同業,股票市場表現對其投資收益的影
響較大,2018年前三季度國壽年化總投資收益率為3.32%,在同業中最低;相比2017年降幅最大(舊會計準則下)。預期,雖然2019年經濟下行壓力仍大,但股市表現有望在2018 年較低基數上有所好轉。 (SY)
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