<匯港通訊> 交銀國際發表報告,維持恒隆地產(00101)目標價20.2元及「中性」投資評級不變。

交銀表示,恒隆地產以107億元人民幣獲得杭州商業項目,樓面均價為每平方米55300元人民幣,創該市新高。該項目位於武林商圈,為杭州核心商業區。恒隆地產管理層預計初始租金回報率為4-5%。

交銀稱,恒隆地產的出價高於香港及內地主要發展商,包括九倉(00004),華潤置地(01109),新地(00016),新世界發展(00017)及中國銀泰。該行指,恒隆地產管理層對杭州市場持積極態度,認為在租賃水平方面與上海具有可比性。鑑於其優越的地理位置和豪華的地段,管理層亦預計附近項目的租金亦會有溢價。管理層計劃在2024年啟動項目,預計成本的初始收益率為4-5%,與恒隆地產的其他非上海項目一致。該項目將由內部資源提供資金,管理層亦對更高的資產負債率感到滿意。

該行相信有關的初始收益率4-5%的目標可以實現,前提是恒隆地產能夠成功將項目定位為城市的價格領先者。目前杭州的辦公室及零售的現貨租金約為每平方米300元人民幣。然而該行認為有關成本收益率並不吸引,因僅等於目前的資本回報率,甚至低於以淨額為基礎的陸上融資成本。因此,該行指除非有進一步租金上漲,認為恒隆地產有關項目的淨資產值和盈利增長並不重要。該行估計併購後的淨負債比率將由2017年12月的4.7%,上升至14.3%。 (CK)
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