<匯港通訊> 大和上調中國石油(00857)目標價及評級,評級由「跑贏大市」升至「買入」,目標價價則由4.8元提高至5.75元。

大和稱,中石油的勘探及開發業務遭低估,同時管道業務價值則因為早前對分拆的憂慮,而調整過度,料市場將重估對該股價值,現時市價只是2020年預測市賬率0.5倍。

據大和估計,現時中石油的股價,只反映了其燃氣業務資產價值,指2019年中石油生產930億立米方天然氣,現金毛利估計每立方米為0.7元人民幣,相等於EBITDA產生約650億人民幣,若大和按10倍EBITDA計算企業價值,則其天然氣價值可達6500億元人民幣,已相等於現時中石油市值約940億美元,早前中石油公布有重大發現(在鄂爾多斯盆地長 7 生油層勘探獲得重大發現,新增探明地質儲量 3.58 億噸),四川盤地亦有發現,估計操作成本會由於儲備上升而進入數年下跌趨勢。

至於分拆的管道業務,大和估計價值3100億人民幣(450億美元),等同一倍市賬率,在分拆後或失去其中360億元人民幣自由現金流控制,計入公開發售,將等同市賬率1.5倍及資產回報率約8%,或低雙位數的股本回報率,相對早前中國鐵塔(00788)分拆時只提股約4%股本回報率,但市價仍處2020年大和預測市賬率1.5倍。

不過,大和基於相對煉油毛利、油價及化工價格調低因素,調低中石油2019-2021年每股盈利預測3-8%,但目標價則由於上游估值調高及操作成本料下降而調高。 (SY)

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