<匯港通訊> 摩根大通稱,上個月內險的H股價格下跌6%,相對恒指跌4%,市場有關企業信用事件的新聞已將焦點轉至險企的資產負債表上。信貸周期收緊,通常意味與非標準資產/企業債券敞口的相關風險上升。該行認為這次可能會有所不同,原因有三,其一是,資產配置已經發生變化,增加主要債券並限制了非標準具有更好的資產負債期限匹配的資產。其二,更多利潤是通過較低的回報保證的保障性產品獲得核心保險毛利率,而不是投資利差。最後,險企維持200%以上核心償付能力比率,令其吸收不良貸款惡化提供空間。摩根大通認為,大型險企可能維持200%償付能力比率,即使要對非標準資產/企業債券進行20%「削髮」(撤銷)。

摩根大通總結認為,短期資本上懲罰可能性不大,但建議擁有中國人壽(02628),中國財險(02328),2020年6月底目標價各為45元及12.7元,但對新華人壽(01336)則為避開首選,目標價35元,評級「中性」

摩根大通對平保(02318)及人保(01339)H股目標價各為130元及4元,同予評級為「增持」。(SY)

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