<匯港通訊> 瑞銀降恒安國際(01044)目標價，由60.69元降至55.18元，評級維持「沽出」。

瑞銀稱，在最新一輪對內地衛生巾的網上零售研究得出，反映恒安的單價在8月-10月份期間在七大追蹤的公司中，錄得最大跌幅，產品組合亦在轉差，其中高檔品牌單價僅錄得2.25元人民幣升幅，維持第二低升幅，P&G仍居首，基於恒安的衛生巾產品收入及毛利率均面對壓力，瑞銀對恒安仍持悲觀看法，包括面對私人品牌或P&G競爭加劇，不論企業價值及未來EBITDA三年年複合增長率與同業比較看，瑞銀認為市伫估值過高，並重申沽出。

不過，瑞銀上調2019及2020年對恒安的盈利預測4%，以反映兩年對紙巾毛利率假設上調，但利好大部份仍遭行業價格競爭抵銷。恒安早前投資芬蘭Finnpulp，將對恒安的投資及資本回報率構成壓力，瑞銀對恒安2018年盈利預測為36.5億元人民幣，2019年為37.63億元人民幣。

(SY)