《經濟一週訊》為解決高鐵建設超支問題,港鐵公司(00066.HK)提出豪派4.4元特別股息,促政府埋單,成為城中熱話。不出所料,港鐵形象繼續受損,但這套「終極方案」或掃清部份不明朗因素,高達4.4元的特別股息亦特別吸引,投資者不妨逢低吸納,作為港鐵車費或將繼續上漲的對沖。

廣深港高鐵香港段工程項目預算年年超支終提出定論。運輸及房屋局與港鐵於11月30日公佈,將該段高鐵項目造價最終修訂為844.2億元,較最初方案超支近三成。新公佈的造價較6月港鐵上報的預算大減8.8億元,減少不明朗因素,對港鐵股價有正面作用。港府就此須向立法會申請逾196億元撥款為港鐵的高鐵項目填氹。根據最新協議,港鐵將派特別股息4.4元,為持有港鐵75.7%股權的港府帶來進賬195.1億元,基本彌補這筆要撥付的開支。

舉債派息填補高鐵超支


摩根士丹利發表報告指,港鐵訂立高鐵協議對公司影響正面,相信與該項目有關的不確定性已降低,但協議尚待獨立股東及立法會通過,風險未完全解除。一方面,根據新協議,港鐵承諾為高鐵造價封頂,即如果項目再度超支,港鐵將為此包底。方案將於2016年2月經特別股東大會通過後生效,大股東政府必須放棄投票。相信由於方案包含特別股息的派發,獲獨立股東投贊成票的機會大大增加。該方案或成為最終解決方案,因為相比其他方案,其可行性優於繼續拖延高鐵工程,避免產生更高損失,對港鐵公司、港府及香港城市形象均有不同方面的好處。因為假若方案未獲通過,港府會繼續向立法會申請追加撥款,但同時也失去港鐵承諾負責包底的封頂保證,立法會財委會通過撥款的機會將降低。若撥款不獲批,該工程將爛尾,港鐵將向承建商賠償數十億元,這筆賠款同樣也須向港府申請撥付,屆時不僅已花費的數百億元付諸東流,香港也將淪為國際笑柄。另一方面,面對合共257億元的特別股息,港鐵或將通過借貸籌款。

截至6月30日止,公司持有現金、銀行結餘及存款約143.5億元,淨負債權益比率僅9.1%。若額外借款,公司淨負債比率將增至29%,但仍遠低於歷史高位的59.3%,亦低於亞洲同業平均82%的水平,不會對財政構成過大壓力。港鐵的優勢在於現金流強勁;加上日出康城及其他地產項目的收益陸續回籠,預計融資派息不會影響其信貸評級。港鐵公司業績表現一貫穩健,隨着本港鐵路線繼續延伸,未來經營空間得以繼續擴展。

物業項目持續貢獻盈利


公司以其鐵路結合物業的發展模式,在本港縱橫多年,獲利頗豐,上半年於香港發展物業錄得稅後利潤23.44億元,按年大增逾十倍。港鐵會繼續研究鐵路沿線的其他可供發展地塊,以增加香港的住宅供應。

不過,由於內地樓市今年以來吹暖風,該公司近年嘗試將成功模式複製到內地城市,其內地物業銷售不俗,北上發展成為其未來新的增長點。港鐵在深圳龍華線推出的物業發展項目天頌是其在內地的首個樓盤,總計1698個住宅單位及樓面面積10000平方米的商場,市場反應熱烈,上半年先後預售兩批合共708個單位,基本已售罄。

港鐵發展地產項目的最大優勢是,其物業在設計及管理上與地鐵緊密聯繫。以天頌為例,住戶由深圳龍華到香港中環可無縫對接、風雨無阻,故大受中、港兩地買家的歡迎。天頌項目大獲成功,鼓舞公司將在深圳及其他城市物色更多發展機會。

港鐵近半年走勢沉悶,於33.1至37.9元的橫行區內上落。港鐵本周一停牌,12月1日復牌後承接前兩天弱勢,股價低開35元,最多跌3%低見34.9元後調轉回升,最多升2.9%,高見37.05元,成交量大增,收報36.65元。

港鐵過去涉及高鐵項目或面臨爛尾的賠償問題,限制股價表現,今次的新方案加快消除不明朗因素,同時令股東有息可收,料股價有機會突破過往半年阻力位約38元。投資者可候股價見36元入手,目標設在40元;跌穿34元止蝕。



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