岑智勇 Sam Sam
泓瑞源金融證券持牌負責人
中國個人消費抬頭 個人用品板塊冀受惠
岑智勇 Sam Sam
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中國2015年GDP增長為6.9%,未能成功「保七」,是1990年以來的首次。不過,中國經濟未能「保七」,其實早已是市場共識,算是意料之內。更值得關注的,是中國經濟結構的改變,令GDP的質素改善。

 

中國國家統計局局長王保安提到,第三產業增加值佔GDP比重為50.5%,比2014年提高2.4個百分點,高於第二產業10個百分點。需求結構也進一步改善。全年最終消費支出對GDP比增長的貢獻率為66.4%,比2014年提高15.4個百分點。另方面,中國全國居民的可支配收入達21966元,按年上升8.9%,扣除價格因素實際增長7.4%。

 

第三產業的比重升至一半以上,是屆年來首次,成為帶動GDP的主要動力。再配合居民可支配收入上升,都是有利於個人消費的發展,利好內需相關的板塊。參考其他已發展地區的經濟結構,例如美國、日本及香港等,個人消費往往佔GDP約六成至七成的比重。中國經濟結構的改變,正好就是向著這個方向發展。

 

基本消費品可受惠

 

配合投資時鐘去分析,在經濟增長及通脹放緩之時,基本消費品會是受惠板塊之一,這也正好配合中國內需市場抬頭。在基本消費品中,個人護理用品是其中的典型例子,例如包括我們每天也會使用的洗清用品及護理產品等。在香港上市公司中,亦有公司從事相關業務,例如是恆安國際(1044)及維達國際(3331),兩者的業務甚為相似,恆安主要在中國製造、分銷及出售個人衛生用品、護膚及零食產品,維達則主要於中國從事為生產衛生紙產品及個人護理用品。

 

其實恆安是業內的「老前輩」,早於1998年12月上市,而維達於2007年7月才上市。以股東回報率(ROE)去看,恆安在最新財年的ROE為23.6%,維達的ROE則為14%,兩者中以恆安的質素較佳。然而,恆安ROE較高的背後,除了是其邊際利潤較高外,較高的負債也是原因之一,其財務槓桿(Financial Leverage)達2.4倍,較維達的2.2倍為高,所以恆安的財務風險會相對略高。

 

從估值去看,兩股的市帳率(PB)分別為4.5倍及2.3倍,市盈率(PE)分別為20倍及17倍。兩者之中,以維達的估值較吸引,而且股份獲基金股東垂青,最近獲Invesco Hong Kong Limited增持,並在1月13日申報持有5.09%,而美林更自2007年7月,即維達上市之時,便一直持有至今。對此板塊及股份有興趣的投資者,不妨留意一下。

 

 

 

 

岑智勇

匯業證券策略師 (CE No. APR850)

權益披露

分析員岑智勇及其關連人士並沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益。

 

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