麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
中國恒大(03333) :出售非核心業務
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中國恒大(03333) 公布, 以合共27億元人民幣,出售糧油、乳製品及礦泉水業務。當中, 恒大以18億元人民幣,出售礦泉水業務,另外,糧油業務及乳製品業務的作價, ,分別為6億及3億元人民幣,三項業務的交易代價,將會以分期方式收取,買方需要在在簽訂買賣協議後三日內, 支付一成的代價,餘額就會分三年支付。公司表示,截至今年八月底,三項業務的淨負債約33億元人民幣,計及出售所得,預計交易可以錄得稅前收益約57億元人民幣。恒大於過去幾年不斷收購非核心業務,不過對業績拉動成效不大,而且加重恆大債務負,是次恒大出售非核心業務,是修訂戰略,使公司能更加專注於房地產及其他相關業務。料短期股價會受有關消息所支持。不過,恒大作為內房股基本因素不算吸引,尤其財務狀况,超高負債水平,令投資者憂慮。淨負債率92.9%;但恒大約71.3億元的總利潤中,永續債持有人佔42.2億元,按年增6成。以恒大上半年借款總額3,812.6億元計算,若加上1,160億元永續債,扣除2,120億元現金,相對471.5億元權益,其負債比率高達605%,較去年底約400%繼續上升。由於永續債,投資者需承擔利潤被攤薄投資風險。恒大地產現價5.37元較預測淨資產值9.5元折讓43%,折讓水平小於歷史水準,估值並不吸引,建議投資者規避。

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