中場業務支撐行業 澳博控股可望受惠
岑智勇 Sam Sam
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筆者早前以另類方法預測丙申(猴)年具潛力的板塊,其中之一是澳門博彩板塊。言猶在耳,澳門旅遊局日前公布,在2月7日至2月13日,即農曆年廿九至年初六期間,訪澳旅客有107.66萬人次, 按年增加4.7%, 其中, 內地旅客佔79.36萬人次, 按年增加4.3%。換言之,內地旅客佔訪澳旅客總人數約73.7%,也是澳門博彩行業的主要客戶。

 

由於數據未能反有多少旅客會到賭場娛樂,故筆者在到澳門工作時,順道觀察澳門市面及賭場的情況。透過筆者的目測,發現澳門街頭人流及到賭場娛樂的人流,都明顯較平日為多,其中以中場的情況尤為明顯。相比之下,貴賓廳就顯得冷冷清清,人流不多。

 

另方面,有大行報告預期,2月份的澳門博彩收入的跌幅將會放緩,成為另一個利好澳門博彩板塊的因素。在板塊之中,以美高梅中國(2282)及永利澳門(1128)的股東回報率(ROE)最高,分別為99.9%及77.7%,兩者的邊際利潤 (Profit Margin)都在20%之上,在行業內算是不俗。但問題是財務槓桿 (Financial Leverage)都偏高,分別為2.7倍及4倍,都較其他同業為高,並反映她們的財務風險偏高。再者,ROE高的代價是市賬率 (PB)也高,分別為8.8倍及14.6倍,遠較同業為高,估值昂貴。

 

金沙中國估值高

 

事實上,邊際利潤高於20%的博彩股,其實有不少選擇,其中金沙中國(1928)及澳門勵駿(1680)的邊際利潤分別為26.8%及26.4%,是板塊內表現較佳者。兩者之中,以金沙中國的ROE較高,達37%,而澳門勵駿就只有2.5%。明顯地,金沙中國的質素較佳,而且具藍籌股身份,其估值也較高,PB達5.3倍。澳門勵駿的PB則只有0.85倍,在板塊內屬偏低水平,惟公司質素平平,非理想之選。

 

至於另一隻籃籌博彩股銀河娛樂(0027),最新財年的表現似乎有所回落,ROE只有17%,邊際利潤為14.4%,PB為2.69倍,不算特別吸引。不過,集團身為藍籌股,在融資時仍有一定優勢。澳博控股(0880)的ROE為19.8%,較銀河娛樂為高,但PB只有1.3倍,明顯較吸引。有大行預期,澳博控股在2016至2017年的中場業務比例及EBIDTA都較同業為高。在貴賓廳未見顯著復甦之前,預料中場業務仍會是支撐澳門博彩業的主要動力,料澳博控股有望從中受惠。

 

 

岑智勇

匯業證券策略師 (CE No. APR850)

權益披露

分析員岑智勇及其關連人士並沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益。

 

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