麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
九倉(0004.HK)中期業績
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九倉(0004.HK)公布6月底止中期純利跌3%至67億元,扣除投資物業重估的核心盈利增長14%至60億元,勝市場預期,中期息派0.58元,增長逾5%。上半年本港零售市道疲弱令九倉旗下商場租戶生意額減少,海港城及時代廣場的零售銷售上半年大跌14.7%及15.7%,其中第二季亦跌約一成;不過,上半年海港城租金仍約10%增幅,加上商場出租率接近100%。

賣樓方面,由於中國物業銷售期內表現理想,合約銷售額有163億元人民幣,已完成全年售樓目標240億元人民幣的68%,帶動盈利增長。財務方面,九倉的負債淨額相對總權益比重由前年18.9%降至去年14.9%,6月為15.2%水平仍偏低,將提供彈性在港增加投資收租物業。股價自6月低位上升,累積升幅逾二成,市帳率0.5倍,息率逾3.8厘。資產淨值91.2元,股價52.2元折讓42.7%,已低於歷史平均45%折讓,估值不吸引。九倉出售電訊業務成為短期股價催化劑,不過,我們對下半年零售租務審慎,始終限制股價升幅。因此評級中性。

麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述股票。

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