麥嘉嘉 Avis Mak
研究部副總裁
凱基證券亞洲有限公司
九倉(4.HK) 中期純利倒退四成一
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九倉(4.HK)中期純利倒退四成一,賺七十億港元,受累於投資物業重估盈餘減少38億元,以及將綠城(3900) 的定位由聯營公司改為投資資產,因而錄得近15億元的非經常性會計虧損,導致上半年純利倒退四成。若扣除物業重估及特殊項目,上半年核心盈利增長4.8%至52.6億元,符合預期,中期息維持55仙。期內營業額升百分之九,近四成收入來自投資物業業務,這部分收入增長一成二,表現仍然不俗,主要受惠於內地新項目貢獻增加,彌補香港增長放緩。上半年發展物業銷售額103億元人民幣,佔全年銷售目標220億元人民幣的47%。九倉旗下兩大旗艦商場,海港城及時代廣場的出租率仍然保持接近百分百。但面對自由行旅客人數下滑,兩大商場在上半年商舖的零售銷售額均要下跌,而且比市場整體表現更差。股價自近期高位回吐,調整幅度將兩成五,市帳率0.4倍,加上息率逾4厘。資產淨值91.2元,股價44.15元折讓51.6%,略多於歷史平均45%折讓。不過,股價不明朗因素包括本港零售市場進一步放緩及加息。短期缺乏利好股價的催化劑。因此評級中性。

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