麥嘉嘉 Avis Mak
研究部董事
志昇証券
互太紡織(1382): 人民幣疲弱,助降低生產成本
麥嘉嘉 Avis Mak
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美國本土經濟持續向好以及聯儲局維持漸進加息步伐,推動美元走強,近月美元兌人民幣徘徊在6.8至6.9之間。中美雙方在貿易糾紛上仍然處於膠著狀態,然而對中國經濟的負面影響已經續步浮現,9月份中國官方製造業PMI降至50.8,創出7個月低位,9月財新製造業PMI更跌至50,反映內地經濟下行的風險加劇。中美貿易戰短期內難以完滿解決,估計人民幣稍後時間維持偏軟的走勢。互太紡織(01382)的生產基地分別位於中國及越南,產品會銷售至其他海外地區,人民幣貶值有利賺取匯兌收益,提升盈利表現。

 

截至今年3月底止之全年業績,互太紡織的收入按年上升2%至61億港元;公司權益持有人應佔溢利為7.4億港元,按年下跌24%。公司宣派末期息18.5港仙,全年合共派息45港仙,較2017年度按年減少25%。溢利減少主要是越南廠房暫停生產導致產生較高的固定成本和客戶索償費用、原材料價格上漲和人民幣升值令生產成本上升。展望2019年度,預期公司的盈利表現將會改善。首先,內地主要客戶如安踏(02020)的銷售表現不俗,有助提升內地廠房的利用率,疊加越南廠房已經復產,預料固定成本將會降低,毛利率表現會回復正常。其次,在中美貿易戰的陰霾下,人民幣匯價走勢偏弱,生產成本有下行空間。

 

此前,公司位於越南的廠房入口的大道被村民堵塞,被逼停止營運廠房。有見及此,公司已經改善了廠房的污水處理設施。加上現有廠房相對靠近民居,管理層已經決定不會進行擴張,並另覓地方興建另一所廠房,預期上述決定使現有廠房再次停產的機會降低。現價為預測2019年度預測市盈率11.2倍,考慮到未來盈利表現會改善,人民幣貶值加上預測股息率達到7厘以上,為股價提供上升誘因。

 

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