岑智勇 Sam Sam
高級策略師
南華金融集團
國策撐體育產業 匹克鷹美估值吸引
岑智勇 Sam Sam
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中國於周內公布了一系列的經濟數據,以美元計價,11月出口按年下降6.8%,低於市場預期的跌5%;進口跌8.7%,則優於市場預期下跌12.6%。由於進口跌幅較預期為少,11月的貿易順差為541億美元,低於上月的616.4億元,也低於市場預期。中國也公布了11月的CPI及PPI,前者按年上升1.5%,高於預期的1.4%;後者跌5.9%,持平。

 

綜合上述數據,似乎反映中國的內需情況略為改善,雖然進口仍下跌,但跌得較預期少,而且CPI上升多於預期,暫時擺脫通縮的風險。近日個別內需相關板塊都逆市向好,例如是體育用品板塊。

 

國家體育總局總結了《關於加快發展體育產業促進體育消費的若幹意見》的落實情況,全國31個省(區、市)和5個計劃單列市中,18地已設立體育產業引導資金,另有11地正在推動或計劃設立;15地已制定鼓勵民間資本投資體育產業政策,另有16地正在或計劃制定中;10地已設立省級體育產業基地,另有17地正在籌備或計劃設立;16地已開展體育產業統計工作,另有19地正在研究或計劃開展。當局預計,2015年體育產業將基本實現增加值4000億元,佔國內生產總值0.7%。預計到2020年,體育產業總規模將超過3萬億,體育產業增加值在國內生產總值中的比重將達到1%。

 

安踏為龍頭估值溢價高

 

國家大力拓展體育產業,令體育活動普及化,從事品牌及媒體管理的智美(1661),會是率先受惠的一群。隨著體育活動愈來愈普及,體育用品製造業也能受惠,當局更點名安踏(2020)為龍頭企業之一。安踏的市值達585億元,高於同業,甚至高於老牌體育股裕元(0551);安踏的股東回報率 (ROE)達24.2%,邊際利潤(Profit Margin) 達19.1%,表現皆優於大部分同業。集團的市盈率(PE)及市帳率(PB)分別為25.3倍及5.9倍,達高於同業,相信當中包含了「龍頭溢價」。

 

二線股尋寶

 

除了龍頭股外,也可留意板塊內的二線股,她們的估值都比較便值。以盈利能力去看,以專注籃球產品的匹克(1968)的邊際利潤較高,達11.3%,而PE及PB分別為10.6倍及0.93倍,估值相對合理,有機會成為業內黑馬。至於主要業務為運動服及成衣生產及買賣之業務的鷹美(2368),雖然只有約20.4%的營業額來自中國,未能完全受惠於中國體育產業的高速發展,但同時該公司有32.9%的營業額來自美國,有望受惠於人民幣貶值及美元升值。在缺少「中國溢價」的情況下,鷹美的ROE達14.14%,但PE及PB分別為7.6倍及1.05倍,估值甚為吸引,值得留意。

 

 

 

岑智勇

匯業證券策略師 (CE No. APR850)

權益披露

分析員岑智勇及其關連人士並沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益。

 

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