麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
安踏體育 (2020): 收購更國際化的運動品牌
麥嘉嘉 Avis Mak
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安踏體育()公佈截至6月底止中期業績,純利按年升34%至19.4億元人民幣,派中期息50港仙,按年增加22%,業績優於預期。上半年收入達105.5億元,按年增44.1%,主要受惠於服裝銷售收入按年大增65%。

 

截至6月底,內地安踏店的數目共有9650家,較去年底增加183家;在中港澳和新加坡的FILA店數目共有1248家,較去年底增加162家。5月時,FILA在上海南京和淮海中路的兩家旗艦店同時開業。目前,FILA品牌是增長動力,隨更多FILA Fusion及FILA Kids新店,集團對FILA前景感樂觀。

 

另外,集團毛利率按年升3.7個百分點至54.3%,創歷史新高。主要受惠成本控制改善,以及零售銷售比率上升。期內,安踏一共出售5600萬件衣服,服裝毛利率達到57.8%,提升了4.3個百分點,也推動了集團整體毛利率。預期隨著零售佔比上升,全年毛利率可維持相若水準。不過,集團平均存貨周轉日按年增加15天至83天。主要因為零售業務上升,加上新品牌的加入,及原有庫存需要消化。

 

集團現時主要集中在大中華地區發展,期望可收購更國際化的運動品牌,會考慮與集團定位匹配,有一定互補效果的品牌,預期多品牌的收購是市場關注的一個重點。但要注意,安踏體育的淨經營現金流,由去年的21億元下跌至15億元。預期集團的自營零售業務強勁,將會需要更多營運資金。展望未來,集團人工智慧的物流中心將於8月底正式投入運營,這將作為安踏的物流大後盾和商品資料數據中心,令安踏的零售模式跨前一步。

 

此前,一眾內地體育用品股此前遭沽空機構GMT Research狙擊。被沽空機構發表報告後的第二日安踏的股價已經回穩。估值方面,安踏體育現價為預期市盈率23.8倍,隨著新店數目上升及新品牌的加入,將推動集團整體毛利率。不過,市場憂慮平均存貨周轉日上升及淨經營現金流下跌趨勢持續,再加上下半年盈利基數較高,增長或趨緩,料股價於現水平先行整固。

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