岑智勇 Sam Sam
高級策略師
南華金融集團
尋找去庫存政策受惠股 中國海外等可留意
岑智勇 Sam Sam
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為期4日的中央經濟工作會議於周內閉幕,會議定出2016年中國經濟工作的五大任務,包括:去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板(缺點或不足);即化解工業過剩產能、消化房地產庫存、防範金融風險、降低企業成本以及擴大有效供給。

 

事實上,早在中央經濟工作會議之前,市場已傳出中國政府會在保障房和商品房之間,打通一條軌道,創出一個「一石多鳥」的創新型調控思路。一邊解決房地產去庫存的需要,一邊實現房地產轉型升級,解決老百姓住房需求。如今中國政府再把去庫存提升到五大任務的水平,可見當局對問題之重視。

 

受上述政策帶動,近期內房板塊明顯做好,而且萬科(2202)更出現股東爭權的情況。由此可見,在眾多政策的支持下,內房板塊的景氣有所改善,甚至出現「瘦田無人耕,耕開有人爭」的情況。

 

嚴選政策受惠七雄

 

從投資角度去看,可以留意一些己經錄得盈利,但面對存庫問過多的內房股,她們有機會是最受惠的一群。筆者在內房板塊中,找出最新財年的股東回報率 (ROE)在20%以上,存貨周轉天數(Days sales of inventory)介乎365天至1095天 (即大約1至3年)者,共有7間,分別是融創中國(1918 )、恆大地產(3333)、中國海外發展(0688)、力高地產(1622)、龍光地產(3380)、時代地產(1233)及新明中國(2699),都是較有望受惠於去存庫的國策。

 

在這7間公司中,以中國海外發展為首選,原因是其為「藍籌股」身份,有助降低融資成本。中國海外的負債比率 (Financial Leverage) 只有2.66倍,較同業為低,財務風險相對較低;其邊際利潤 (Profit Margin)達23%,高於同業。冷敲之選為新明中國,原因是該公司的ROE達32%,為7者之中最高;邊際利潤達15.5%,是7者之中的次高。不過,由於該公司在2015年7月才上市,屬半新股,仍需花點時間觀察。

 

事實上,若單以存貨周轉天數去衡量,個別內房的存貨周轉天數在1萬日 (大約27年)之上,最高的更達42982日 (大約118年)。面對這種股份,相信任何政策也難以將之救活;投資者在挑選政策受惠股時,務必要注意風險。

 

順帶一提,筆者下周休假,板塊拆局暫時一周。

 

 

岑智勇

匯業證券策略師 (CE No. APR850)

權益披露

分析員岑智勇及其關連人士並沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益。

 

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