麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
昆侖能源(135.HK): 確立天然氣終端零售定位,利長線發展
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為響應中國積極推進天然氣開發利用,加快天然氣在生產、供應、儲氣以及銷售體系建設,以協調天然氣市場穩定發展。昆侖能源(00135)公布,從控股股東中國石油(00857)獲悉進一步調整天然氣銷售管理體制。根據管理體制,中國石油的天然氣批發分銷業務會在中國石油天然氣銷售分公司項下運營,終端零售業務在昆侖能源項下運營。通告中強調,目前昆侖能源並無意向或建議將旗下天然氣業務資產或權益轉讓予任何其他方。

 

通過中石油完善管理體制,昆侖能源作為天然氣終端零售的定位角色更為清楚,配合與母公司業務產生協同效應,預期會加快昆侖能源中長線的發展步伐。首先,中石油本身擁有一些下游天然氣業務,現時批發及零售分工釐清,避免昆侖能源業務與母公司出現重疊,造成互相競爭的情況。加上中石油會將下游客戶轉到昆侖旗下,有助擴闊客戶基礎以及提升天然氣零售市場的市場份額。其次,昆侖會優先獲得母公司確保天然氣供應,特別是俄羅斯將於2019年12月起通過「西伯利亞力量」管道向中國供應天然氣。供應量為每年380億立方米,用於滿足東北地區的天然氣需求。昆侖業務集中於東北及西北地區,享有一定的地理優勢。

 

展望後市,中國已經進入冬季採暖季節,發改委此前表示,今年內地天然氣供需處於僅平衡狀態,意味天然氣需求會保持旺盛,相信對於昆侖的天然氣銷售以及LNG接收站的利用率均有正面作用,並推動盈利表現。管理層預期,在天然氣需求帶動下,LNG接收站利用率會由上半年70%,提高至80%或以上,進一步利好LNG加工與儲運業務。策略上,昆侖能源2019年的預測市盈率為約11倍,估值低於其他同業,預期股價會反覆上試高位。

 

 

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