麥嘉嘉 Avis Mak
研究部副總裁
凱基證券亞洲有限公司
港鐵(00066)評級中性
麥嘉嘉 Avis Mak
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港鐵(00066)受惠於物業發展利潤急升,上半年基本業務利潤增加55.5%至68.27億元,勝預期。派中期息0.25元,可以股代息。港鐵上半年售出日出康城第三期「緻藍天」1,648個住宅單位,令物業發展利潤大升1倍至23.11億元。不過,港鐵本港客運業務上半年利潤貢獻15.08億元,按年減少9.6%。利潤下跌有三大原因,西港島綫通車後,有3個新車站需要計算折舊。其次,港鐵早前向中車(01766)購入93列列車後,亦加速了第一代列車的折舊。第三,資本開支增加。人民幣貶值對港鐵影響不大,因公司以人民幣債務支付內地項目,形成自然對冲,加上本港以外業務僅佔盈利約5%至6%。不過,零售銷售疲弱,租金收入偏軟及高營運成本或影響下半年表現。估值而言,港鐵2015市帳率1.2倍,息率3厘。預測資產淨值45元,股價36元折讓20%,估值合理。高鐵的超支仍為港鐵的財務狀況帶來不確定因素。因此,評級中性。

 

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