岑智勇 Sam Sam
高級策略師
南華金融集團
澳門博彩板塊擬轉勢 首選金沙中國
岑智勇 Sam Sam
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近期澳門博彩板塊有回勇跡象,原因是近期針對該板塊的國策有轉向跡象,由原來的收緊變為放寛。首先是從7月1日起,持中國護照旅客從外國或地區進入澳門,可獲7天(首次)過境逗留期,較原來的5天為多。另一方面,雖然早前澳門政府曾提議賭場及教育機構全面禁煙,但未幾便傳出賭場可保留吸煙室。澳門社會文化司司長譚俊榮指出,若營運商具有科學證據,證明能保護員工及賭客,或可保留吸煙室。

 

上述政策和消息出台後,都能帶動澳門博彩板塊向好,可見市場反應甚為正面。雖然暫時未知有關措施對博彩股的影響有多大,但卻看到政策方向有所轉變,使投資者憧憬利好政策或陸續有來,成為澳門博彩板塊轉勢的契機。

 

事實上,澳門博彩收入己經連跌13個月,包括最新公布的6月博彩毛收入只有173.55億澳門元,創2010年11月以來最低水平,按年下跌36.2%。同時間,博彩板塊的股價亦反覆下跌,估值亦變得吸引。若從市盈率 (PE)角度去看,澳博控股(0880)的PE為7.2倍,低於其他同業。然而,澳博控股的股東回報率 (ROE)為27.9%,也是在同業中處偏低水平。

 

若以ROE角度去看,則以美高梅中國(2282)的ROE最高,達88.6%,PE則為10.7倍,在板塊內也屬偏低水平。可是,美高梅中國的高ROE,主要是由高達 2.7倍的負債比率 (Financial Leverage)去帶動,其邊際利潤 (Profit Margin)為22.4%,未算特別吸引。同樣地,永利澳門(1128)也有類似情況,其ROE為79.29%,而負債比率更高達4倍。

 

新濠發展靠聯營公司支持盈利

 

若從邊際利潤角度去看,則以新濠發展(0200)最高,達737%。在2014年度,集團錄得盈利14.35億元,但當中應佔聯營公司之溢利達16.93億元。若扣除有關收入,則新濠發展在2014年度其實是錄得虧損。邊際利潤次高的分別為金沙中國(1928)及澳門勵駿(1680),分別為26.8%及26.4%。雖然兩者水平相若,但ROE水平卻大相徑庭,金沙中國的ROE為39.58%,而澳門勵駿就只有7.33%。兩者的主要差異在於資產周轉率 (Asset Turnover),金沙中國為0.83倍,而澳門勵駿就只有0.18倍。兩者之中,明顯以金沙中國的質素較佳。

 

金沙中國除了質素較佳外,而且還是藍籌股,估計在進行融資時會有優勢。至於同是銀河娛樂(0027),其ROE為29.2%,而PE為14.2%,估值不算吸引。儘管銀河娛樂旗下「澳門.銀河」二期己經開莫,但集團副主席呂耀東也曾提出,由於第二期是以中場主打,經營模式與第一期不同,需要給予第二期更多耐性。對投資者而言,也是應該保持觀望,留意該項目的表現,以及對銀河娛樂帶來之營利貢獻。整體而言,在澳門博彩板塊中,現時以金沙中國為行業首選。

 

 

 

岑智勇

匯業證券策略師 (APR850)

權益披露

分析員岑智勇及其關連人士並沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益。

 

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