麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
申萬宏源9月資產配置策略
麥嘉嘉 Avis Mak
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美國就業市場持續改善,但進展比預期少,俗稱「小非農」的美國8ADP私人市場職位,增加了42.8萬個,遠低於分析師預期的95萬個。美聯儲褐皮書稱美國經濟有好轉跡象,但不確定性依然存在。聯儲局理事暗示儲局未來幾個月將公佈新刺激經濟措施,支持美股走勢,但投資者要留意,美股波動指數(VIX)期貨10月份的數值較現貨為高,反映美國大選對金融市場帶來不確定因素。 

我們對經濟展望審慎樂觀,全球各地應對新冠肺炎疫情的治療及管控方式持續取得進展,包括有可能在2021年年初推出疫苗。在貨幣及財政政策的大力支持下,經濟增長開始從極低水準反彈。隨著經濟擺脫衰退,資金也可能轉移至價值股和週期性股份。

而中國復甦則優於美國經濟。根據官方數據,中國第二季度國內生產總值(GDP)按年增3.2%,美國經濟同期跌31.7%。穆迪指,近期中國經濟數據反彈,出口及工業生產表現強勁,預期今年中國經濟按年增長約3%,明年增速加快至10%。中國上半年貨幣政策寬鬆針對性較強,並非“大水漫灌”,但在前期的貨幣投放之下,預計三季度社會融資增速仍有13.5%,四季度小幅下行到13%。預期人行在貨幣寬鬆政策上的取態可能較為溫和,以避免銀行體系出現系統性風險和房地產行業的泡沫風險。

 

從全球配置角度來看,美元流動性寬鬆是全球市場本輪上漲的核心因素,而疫情反覆之下美國“財政赤字貨幣化”,美元內在信用受損面臨中長期貶值壓力,人民幣資產也正迎來系統性重估的機會。美國寬鬆的貨幣政策可能維持一段較長時間,極低利率環境或要到2025年初才完結,意味着中國的利率溢價會長期存在,利好人民幣。我們認為中國資產仍可在策略性投資組合內發揮重要作用。另外,由於廣泛的政策支持,加上估值仍然吸引,我們在未來612個月仍看好信貸,尤其是高收益信貸。

策略上,在這個長期處於低息的環境,追求收益的投資者可考慮收益率較高,而且與環球風險資產的相關性較低的中國債券。特別是針對現時極為波動的市況,中國債券的較低波幅特性,可有助增加抗跌性及分散環球投資組合的風險。股票方面,我們最看好的是優質股票,從業績角度,認為疫苗、原料藥、醫療耗材設備業績增速較高,推薦雲計算、資訊安全、汽車電子;認為5G 建設進程好於市場預期,推薦光模組、IDC、光交換機路由器 (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

 

 

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