麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
粵海投資(270): 財務穩定且專案回報能力強
麥嘉嘉 Avis Mak
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粵海投資(270) 主要從事水資源;物業投資及發展;百貨營運、酒店持有、營運及管理;能源項目投資;以及道路及橋樑之業務。截至今年9月底止首三季業績,受基本業務造好影響,首九個月集團收入升幅達雙位數,稅前利潤升1.2%。但因去年受惠一次性回撥推高基數影響,純利出現下跌,純利約為41.4億元,按年跌2%。收入方面,期內因在水資源業務與物業投資及發展業務擁有較佳表現,收入按年升14%,至113.5億元。集團財務狀況保持良好,2019上半年現金流達90億元,較上季增長6%。

 

其中,對港供水的收入按年微增0.3%至39.33億元。參考香港政府與廣東省政府於2017年簽訂的2018年至2020年度香港供水協議,集團於2018年、2019年及2020年三個年度,分別向香港政府收取47.9億元、48億元及48.2億元水費。相信集團向香港政府收取的水費將保持增加的趨勢,這將為集團提供穩定的現金流。展望未來,預計將與香港政府在2020年10月洽商2021至2023年度東江水價格,具體價錢視乎通脹及人民幣滙率而定。

 

另外,集團有不少物業位於大灣區,將可受惠該區的高速發展,其旗艦廣場廣州天河城購物中心於期內出租率更接近99.9%。廣州天河城、天津天河城及香港粵投大廈將繼續為集團提供穩定租金收入,子公司粵海置地(124)的珠光路項目亦於今年內產生收入,相信粵海置地旗下的兩個大型項目將於2020年錄得收益。粵海置地在廣州有許多物業項目發展中,而來自地產收益可望成為重要增長動力。

 

隨著大灣區發展,將帶動集團供水量及平均售價上升,再加上收購大型的水利項目,將能為未來5至6年增加盈利。集團財務穩定且專案回報能力強,營運現金流每年達70至90億元,加上股息收益率近4厘,2019年市盈率為21倍,估值合理,建議趁調整收集作中長線投資。 (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

 

麥嘉嘉  申萬宏源投資顧問部主管

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