麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
華潤燃氣(1193): 燃氣銷量增速高於全國水平
麥嘉嘉 Avis Mak
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為改善能源結構及空汽污染問題,內地鼓勵天然氣等清潔能源的使用,根據《能源十三五規劃》和《天然氣十三五規劃》,內地把天然氣定位為主體能源,不斷推動能源轉型、提升天然氣佔比,明確指出天然氣佔原生能源消費比例在2020年及2030年分別達到10%15%的目標。受惠「煤改氣」政策推動,全國天然氣需求在過去三年經歷高速發展,年復合增長率達14%。雖然「煤改氣」增長高峰期已過,但內地堅持環保政策方向不變,天燃氣整體需求將穩定發展。根據發改委數據,去年內地天燃氣表觀消費量在高基數下仍有9.4%增長,達3,067億立方米。 

行業去年面對政策風險消退,國家發改委公佈《關於規範城鎮燃氣工程安裝收費的指導意見》,明確提出城鎮燃氣工程安裝費定義及內涵,確定城鎮燃氣工程安裝收費標準,原則上成本利潤率不得超過10%,並取消城鎮燃氣工程安裝不合理收費,簡化城鎮居民新建住宅燃氣工程安裝等收費方式。政策較預期溫和以及不明朗因素消除,有利推動行業發展,對龍頭企業有利。另一方面,去年國家管網公司成立,將管道業務剝離獨立營運意味將促進油氣管輸發展,有助提升管網運輸效率,下游供氣行業將獲得更多元化氣源及更低運輸成本。

華潤燃氣(1193)於內地主要從事下游城市燃氣分銷業務,包括管道天然氣分銷及天然氣加氣站業務及燃氣器具銷售。分銷業務主要位於經濟較發達和人口密集的地區,於城市燃氣分銷業務擁有領先優勢。截至去年6月底,城燃項目共249個,分佈於中國22個省份。上半年燃氣總銷量達139.98億立方米,按年增長13.1%,增速高於全國整體平均水平。由於積極拓展新客戶,帶動燃氣銷售增長,期內收入為281.7億港元,按年升18.1%,盈利29.28億港元,按年升10.6%

受惠城鎮化及舊城改造等推進,預料集團於接駁業務繼續保持領導地位,截至去年6月,區內居民燃氣滲透率穩步上升3個百分點至51.6%,隨著「煤改氣」繼續推行及供氣網絡優化,料滲透率仍有上升空間。集團派息增長穩定,截至去年6月底持有現金118.77億港元,資產負債比率維持16%較低水平,財務狀況穩健,有助支持日後派息增長。由於業務穩健及現金流強勁,建議納入組合平衡風險。股價近日突破三角形,並重上50天線,股價走勢向好,可於現價買入。 (麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

麥嘉嘉  申萬宏源投資顧問部主管

 

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