註冊制改革未有進展 殼股仍有市場
岑智勇 Sam Sam
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在去年的中國政府工作報告中,國務院總理李克強曾明確提出要「實施股票發行註冊制改革」。不過,在今年的會議中,李克強提及要加快改革完善現代金融監管體制,實現金融風險監管全覆蓋,加強全口徑外債宏觀審慎管理。紮緊制度籠子,整頓規範金融秩序,嚴厲打擊金融詐騙、非法集資和證券期貨領域的違法犯罪活動,堅決守住不發生系統性區域性風險的底線;但就未有再提及註冊制,似乎是要以不變應萬變。

 

中國現時採用的新股審批制,公司申請上市都要由政府部門審批,政府決定是否讓公司上市,除了考慮公司的質素外,也會考慮到當時市況及政治等因素,但不一定會考慮到市場因素。至於為成熟市場如美國、日本及香港,都已採用註冊制,申請上市的公司只需要將各種資料準確地向證券監管機構申報,監管機構只會對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性進行審查。至於申請公司的質素和定價,則會由保薦人的投資銀行去判斷。

 

整體而言,審批制多數用於發展中的股票市場,主要由政府主導;註冊制則多數用於己發展市場,能為金融業界提供更多商機,同時對她們的要求也較高。如今中國領導人未有再提及註冊則,意味著中國股市將會繼續沿用審批制,這在某程度上反映A股仍未做好市場化的準備,要繼續努力及改善,才能走到與國際市場接軌的一步。

 

審批制利好殼股市場

 

從投資角度去看,A股未實行註冊制,未能為保薦人及投資銀行帶來更多機會,影響她們的業務增長空間。不過,從另一個角度去看,A股新股上市難的問題未解決,她們對殼股的需求仍會存在,預料香港股市中的殼股也有望受惠。

 

日前,華富國際(0952)公布引入民生銀行(1988)為大股東,最後因為在截止日期前仍未獲得證監會及聯交所批准有關事宜,使協議失效。消息公布後,一度令華富股價急挫,最低跌至0.76元。不過,事件還有後續,華富財經與民行就可能認購新股持續磋商,條件為要在5月12日之前獲中國銀監會批淮。由於引入新股東的憧憬仍在,華富的股價亦告反彈。

 

由於市場上的證券殼買少見少,從華富的例子可見,只要條件合適,其上市地位仍有價值。早前也有公司擬似賣殼,但最後因條件或其他原因,最終未能成事,例子包括時富金融(0510)及南華金融(0619)等。雖然暫時仍未知有關公司會否再引入股東或賣殼,而跟據聯交所權益披露資料,楊榮義己持有南華金融5.25%權益。楊氏除了持有南華金融外,亦持有匯友資本(8088)權益。近日南華金融股價反覆向好,並多次出現異動訊號,值得留意一下。

 

證券界風雲變色,這是筆者最後一次以滙業證券策略師身份撰文,謝謝支持,後會有期﹗

 

 

岑智勇

匯業證券策略師 (CE No. APR850)

權益披露

分析員岑智勇及其關連人士並沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益。

 

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