岑智勇 Sam Sam
高級策略師
南華金融集團
達利食品認購成績平平 旺旺質更優
岑智勇 Sam Sam
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誠如筆者早前提到,中國經濟已經由第三產業主導,而且人均可支配收入上升,都成為帶動內需的因素,衣食住行每個環節都有望受惠,例如近期較多投資者留意的零食及飲品行業。

 

剛在周五上市的達利食品 (3799),最終以5.25元定價,並只錄得0.28倍超額認購,成績未算理想。以招股價計,達利食品上市時市值為718.94億元,較同業旺旺(0151)的818億市值為低,暫時未能成為業內最大市值的公司。除了達利食品及旺旺外,經營綜合零售及飲品行業的,還有康師傅(0322)及統一中國(0220)。撇除剛上市達利倉品,以股東回報率 (ROE)衡量,以達利食品的90.6%最高,惟公司才剛上市,需花點時間觀察,才能作定奪。其次是旺旺的29.3%,而且其邊際利潤 (Profit Margin)達16.4%,是四者中最高。就算與其他從事零售及飲品的公司比較,旺旺的邊際利潤水平亦偏高,但代價就是估值偏高,其市帳率(PB)達 5.1倍之高,並不便宜。

 

除了上述大型食品及飲品商外,業內個別中小型上市公司,近日也出現好消息。在內地及香港從事中式草本飲品及非草本飲品、草本產品及小食零售、批發及分銷的鴻福堂 (1446),周內發出盈喜,預料在截至2015年12月底止年度,將能轉虧為盈,主要原因是集團成功節流,包括改善採購流程令毛利率上升,以及沒有去年因開設新廠房及上市所帶來的一次性開支。然而,集團於2014年7月上市後,首個財年便告錄得虧損,股價表現亦未如理想。鴻福堂的招股價為1.3元,現價只為招股價的一半左右,高位蟹貨甚多,要重上招股價,並不容易。

 

天溢、碧生源定位獨特

 

除了鴻福堂之外,板塊內也有其他專門從事飲品業務的公司,例如是早於1994年3月便上市的維他奶(0345),其主要業務為生產及分銷「維他奶」及「維他」兩個牌子的產品,最新財年的ROE達20.3%,優於不少同業。不過,高ROE的代價是估值高,其PB高達7倍,絕不便宜。

 

另方面,板塊內業務定位較獨特者,例如是即將易名為天溢(森美)控股的中國天溢(0756),其主要業務為從事農產品種植及銷售、製造及銷售冷凍濃縮橙汁及其他相關產品,與製造及銷售非濃縮還原橙汁;以及於中國從事開發、生產、銷售及推廣功能保健茶以及其他保健品業務的碧生源(0926),她們在最新財年的ROE分別為 4.9%及5.7%,而PB則分別為 0.75倍及0.96倍,估值相對合理,也是業內表現相對較佳者,可予留意。

 

 

 

岑智勇

匯業證券策略師 (CE No. APR850)

權益披露

分析員岑智勇及其關連人士並沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益。

 

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