麥嘉嘉 Avis Mak
研究部副總裁
凱基證券亞洲有限公司
醫藥改革全面推行
麥嘉嘉 Avis Mak
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今年是深化醫藥改革的關鍵之年。在《「健康中國2030」規劃綱
要》、《「十三五」期間深化醫藥衛生體制改革規劃》、《國務院辦公
廳關於進一步改革完善藥品生產流通使用政策的若干意見》和《印發關
於在公立醫療機構藥品採購中推行「兩票制」的實施意見(試行)的通
知》等政策下,各項醫藥改革全面推行,行業面對新的挑戰與機遇。
國務院提出「醫療、醫保、醫藥」三醫聯動的體制改革。藥品加成
取消、藥品集中採購、醫保藥品支付標準制定以及「兩票制」都加快藥
品行業汰劣留良。
展望未來,藥供應鏈管理服務迅速升級,醫藥電商跨界融合進程持
續推進,藥品零售經營方式不斷創新,行業基礎建設作用日益增強。
醫藥分銷商中,上海醫藥(2607) 主要從事藥品及保健品的研發、生
產和銷售;向醫藥製造商及配藥商(例如醫院、分銷商及零售藥店)提供分
銷、倉儲、物流和其他增值醫藥供應鏈解決方案及相關服務;以及經營
及加盟零售藥店網絡。上海醫藥(2607) 實現全產業鏈垂直佈局經營模式

6月止上半年業績,實現營業收入657.79億人民幣,按年增加
10.2%。錄得純利19.25億元,增長11.1%,每股收益71.59分。
集團早前表示有份參與競購美國藥廠康得樂中國業務。康得樂是美
國醫藥流通行業三大巨頭之一,於紐交所上市,康得樂中國擁有14個直
銷公司,17個分銷運營中心,其分銷商網路覆蓋322座城市,服務近1.1
萬家醫療機構等下遊客戶,同時擁有30家DTP藥房。透過併購進一步擴
大經營網絡。
估值而言,上海醫藥(2607) 2018年預測市盈率為11.7倍, H股估
值較國藥(1099.HK) 及華潤醫藥(3320.HK) 分別折讓16%及24%,較其A
股現價折讓約30%。估值吸引。麥嘉嘉為證監會持牌人,並無持有上述
股票。
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