麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
長和(0001): 全年業績
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長和(0001)2016年全年純利達330億元,按年增長6%,略高於市場預期的中位數,末期息增加5%至1.945元,全年股息2.68元,亦升5%。EBITDA為919.8億元,與去年持平。長和去年盈利勝預期,惟佔集團EBIT約36%及19%的基建及零售業務,去年貢獻EBIT分別下滑6%及2%,而港口業務則下跌5%,不過,期內歐洲3集團佔EBIT上升10%至128.38億元,和電亞洲貢獻更大升81%至21.3億元,而赫斯基EBIT則增長超過五成,至34.29億元。過去一年零售、酒店及其他與旅客有關環節轉差,長和在全世界有1.3萬間店舖,當中以香港表現最差。按地區劃分,歐洲的業務比重再增3個百分點,佔整體EBIT的59%,當中英國業務佔36%,香港佔比進一步下跌,由5%減少至3%。整體淨債務對總資本淨額比率為20.5%。長和財政穩建。長和未來盈利增長點為電訊業務,若明年意大利電訊業務全數入帳,有望推動整體更大增長。此外,若零售業務改善亦有助拉動盈利。長和的盈利及派息與預期大致相符,估值而言,現價較淨資產值折讓32%,歷史平均27%,市盈率10.7倍,長和估值合理,惟外匯風險,特別是對於英鎊和歐元,股價將受不確定因素困擾,料短期股價於幅度內上落。

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