個人消費拉動中國經濟 李寧冀否極泰來
岑智勇 Sam Sam
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中國於周內公佈了多項經濟數據,其中第3季GDP增長6.7%,與市場預期相若。數字與上半年持平,同時也創了2009以來的最低水準。雖然國家統計局的形容是「國民經濟運行總體平穩、穩中有進、穩中提質、好於預期」,但事實是在數據公佈之後,港股走勢一度轉差,似乎反映投資者對數據不太滿意。

 

根據國家統計局的資料,前三季度GDP為529971億元,按可比價格計算,同比增長6.7%。分季度看,一季度同比增長6.7%,二季度增長6.7%,三季度增長6.7%。分產業看,第一產業增加值40666億元,同比增長3.5%;第二產業增加值209415億元,增長6.1%;第三產業增加值279890億元,增長7.6%。從環比看,三季度國內生產總值增長1.8%。

 

換個角度去看,在前3季度,第三產業增加值占國內生產總值的比重為52.8%,比上年同期提高1.6個百分點,高於第二產業13.3個百分點。需求結構繼續改善。前三季度,最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為71.0%,比上年同期提高13.3個百分點。

 

中國的產業結構持續升級。在前三季度,第三產業增加值佔國內生產總值的比重為52.8%,比上年同期提高1.6個百分點,高於第二產業13.3個百分點。第三產業所包含的,大多是服務行業,例子包括貿易、飲食、運輸、物流、會議展覽、金融保險、地產中介、商務顧問等。隨著中國經濟日漸轉型,對服務業的需求上升,這可從近年中國的非製造業/服務業PMI持續維持在50之上,可見到端倪。

 

在前三季度,最終消費支出對GDP增長的貢獻率為71.0%,比上年同期提高13.3個百分點。資本形成的貢獻率是36.8%,略有下降;淨出口貢獻率則是-7.8%。從這個數據可見,個人消費已成為拉動中國經濟的馬車,佔比超過七成,這與其他發達經濟體,如美國、日本及香港等相若。

 

總體而言,雖然中國第3季依然錄得6.7%的增長,但經濟的質量見改善,除了內需的重要性提高外,資本形成的貢獻下降,配合近期PPI的跌幅持續收窄,都反映去庫存及去產能方面已開始見到成績。

 

策略上,投資者應多留意內需相關的板塊,例如是體育用品板塊。國家體育總局早前公布的《體育發展十三五規劃》,至2020年,中國體育產業總規模將超過3萬億元人民幣,有助拉動體育產業及內需的發展。在體育板塊中,以安踏(2020)的股東回報率最高,達26%,是業內的龍頭,故其估值也相對較高,市盈率(PE)及市賬率(PB)分別為20.2倍及5倍,絕不便宜。業內ROE最低的是李寧(2331),其ROE只有4.9%。不過,李寧近日有「否極泰來」之勢,集團日前公布,以吊牌價計算,特許經銷商於訂貨會之李寧品牌產品訂單連續12個季度錄得按年增長,在9月舉行的2017年第2季度訂貨會訂單,按年錄得高單位數增長。由於營運數據持續改善,李寧股價走勢也見改善,值得跟進。

 

 

 

岑智勇

南華金融集團高級策略師 (CE No. APR850)

 

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