麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
富力地產(2777) 股價跑輸大市
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富力公佈10月合約銷售總金額為42.9億元人民幣,按年跌21%;銷售面積為32.22萬平方米,按年跌7.5%。累計今年首10個月,總合約銷售金額約528.1億元人民幣,合約銷售總面積約401.6萬平方米。與去年同期相比,銷售收入和銷售面積分別上升34%和27%。富力的合約銷售目標為600億元。銷售達標率88%。現時集團有370億元人民幣現金,投地策略會集中於華南及京津地區,尋求一些毛利率超過30%的項目。預計全年購地預算約100億元。在去年債券市場重啟後,富力地產公司債發行總額達到創紀錄的433億,超過恒大位列所有房企之首。由於上半年總計贖回了約150億的高息永續債,使其融資成本由去年底7.83%下降至6.57%,預期今年全年平均融資成本降至約6%。雖然融資成本下降,截至今年年中,富力的淨負債率仍高達154%。富力地產現價11元,較預測淨資產值17.8元折讓38.2%,折讓幅度小於歷史水平。基本因素並不吸引。加上物業銷售毛利率有下降趨勢,中期毛利率按年下跌4.4個百分點至27.1%,連同仍高達154%淨負債率,料短期股價跑輸大市。

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