麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
北京控股(392.HK): 預測市盈率6.5倍,估值吸引
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根據上海石油天然氣交易中心的資料顯示,截至11月21日,LNG出廠價格全國指數為每噸4,411元人民幣。價格指數較10月上旬高位每噸4,613元回落,仍高於2017年氣荒時的最高點。去年中央大舉推進「煤改氣」政策,導致天然氣供不應求。縱使今年中央已提早為供暖季節作準備,但分析估計,今年天然氣月度消費峰值可能達到330億立方米,而全國天然氣供應上限為290億立方米。換句話說,供需缺口約為40億立方米。部分缺口將可以通過儲氣設施彌補。

 

截至今年6月底止之中期業績,北京控股(00392)營業收入按年上升24.5%至343.5億港元;股東應占溢利為42.7億港元,較2017年同期上升13%。收入增長主要動力來自燃氣銷售業務,受惠於北京燃氣售氣量按年增長23.1%至89億立方米以及陝西四線輸氣管道的輸氣量同比增加31.5%至246.3億立方米,拉動分部收入同比增加31.3%至244.5億港元;溢利貢獻為35億港元,佔主營業務溢利70%。惟受到2017年9月開始實施天然氣跨省管道運輸價格下跌拖累,輸氣業務貢獻的利潤按年大跌38.2%至9.22億港元,抵銷部分正面影響。上半年來自俄羅斯VCGN項目的盈利貢獻達到6.35億港元,成為盈利上升的因素之一,管理層預期該項目上、下半年貢獻的盈利相若。

 

展望未來,隨著中央延續「煤改氣」政策以及大力支持天然氣行業發展,預期對天然氣需求會進一步上升,將利好燃氣銷售業務表現。此外,水務及環境業務將保持穩健增長,旗下北控水務(00371)上半年的盈利增長達到兩成以上。由於內地近年非常重視環保,預料水環境治理市場仍有龐大的發展機遇,對該業務產生正面作用。北京控股現價為2019年度預測市盈率6.5倍,估值吸引,料股價反覆上試年初高位50港元。

 

 

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