麥嘉嘉 Avis Mak
投資顧問部主管
申萬宏源香港
2月下旬資產配置策略
麥嘉嘉 Avis Mak
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在疫情仍未受控陰霾下,內地推出措施以緩解疫情帶來的經濟下行壓力,包括對受影響企業臨時減免稅收及提供補貼等,另外亦推出專項再貸款政策,重點支持與防疫工作相關的小微企業,為其提供優惠利率貸款。在應付經濟下行壓力,市場憧憬內地央行將於短期內下調存款準備金率及引導貸款市場報價利率(LPR)下行,以減輕企業信貸成本。措施暫時緩和市場緊張氣氛,加上內地決定將美國進口貨關稅減半,進一步提振市場情緒。

然而,樂觀情緒過後,市場再次擔心內地各地工廠復工進展,對於產業鏈的影響仍然不確定,短期市場消費意欲仍然低迷。為此,市場相繼下調內地以至全球今年經濟增長預測,首季內地國內生產總值(GDP)增速或跌至只有5% 。在疫情衝擊下,我們認為二月下旬投資市場風險不容忽視,在資產分配策略部署上應更著重風險管理。

核心部署增加環球投資級別債券

去年中美貿易戰令資金普遍流入美國國債及投資級別債券,疫情爆發導致市場避險情緒再次抬頭下,預料資金仍然偏好債券投資。即使美國國債及投資級別債券收益率已跌至歷史較低水平,但在疫情恐懼下,投資仍然偏好投資級別債券,料能延續去年升勢。因此,考慮到平衡組合風險,我們認為應加入具良好信貸質素的企業債。

 

低息環境下加入高收益債券提高組合收益

美國、澳洲、日本及印度維持利率不變,但預計今年加息機會微,其他發展中地區央行亦相繼宣佈減息,包括泰國及巴西先後宣佈減息0.25厘。在預期環球寬鬆貨幣政策持續下,投資者宜加入高收益債券組合,以提高組合收益率。但在配置高收益債券時,需嚴選發行人信貸質素。我們認為,內地房地產開發商的信貸質素穩定,在預期溫和的樓市調控政策下,加上充足的流動性,內地房企面對的銷售及融資壓力可控,尤其是具市場領導地位的房企,內地政府避免出現大規模的違約情況發生。另一方面,內地政府限制內房境外發美元債用途,將限制內房海外發債意欲,令供應趨緊。這為內房境外美元債價格提供支持。由於高收益債,尤其是亞洲地區及中國的發行人的收益率仍具吸引力,我們認為應嚴選具質素的高收益債加入組合以應對持續的低息環境。而目前亞洲地區爆發疫症或提供良好買入機會。

 

配置疫症敏感度低的投資組合捕捉潛在升幅

疫症爆發曾導致股票類資產出現恐慌性拋售,包括金融、零售、航空、資源及製造業都無一倖免。但當中不乏投資機會。科技及醫療板塊於今次疫情事件中表現相對穩定。雖然科技板塊產業鏈或受到一定程度衝擊,但在今年5G發展的前提下,前景仍然看好。至於醫藥製造及研發則直接受惠抗疫概念,同時個人衛生意識提高亦對個人護理產品生產商前景有正面推動作用。預料在疫情受控後,經濟活動將重回正軌,屆時積壓的消費需求將得以釋放,經濟出現斷崖式下跌機會不大,短期以疫症敏感度低的股票類投資為主題。

總括而言,今年環球經濟面臨多項不確定性,相信出現衰退的機會甚微,在各國央行維持寬鬆貨幣政策基調下,低息環境將成為今年主題之一。資產配置需抗衡低息低潛在回報這一事實,在尋找回報的同時亦要嚴控風險,以抵禦今次疫症所帶來的短期波動。(麥嘉嘉為證監會持牌人從事受規管活動。其及/或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。)

麥嘉嘉  申萬宏源投資顧問部主管

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